Анализ финансовых возможностей компании ОАО «Тетис-Про» и определения источников финансирования реализации маркетингового проекта по разработке и реализации программы продвижения

Оглавление

Введение 3

1. Комплексная диагностика деятельности организации 4

1.1. Характеристика организации ОАО «Тетис-Про» 4

1.1.1. Краткий обзор рынка водолазного снаряжения и оборудования, внешняя среда организации 4

1.1.2. Оценка текущих и перспективных размеров рынка. 6

1.1.3. Существующие рынки сбыта товаров ДПТО ОАО «ТЕТИС ПРО» 7

1.1.4. Деление рынка по клиентским группам, критерии сегментирования 7

1.1.5. Структура управления компании ОАО «Тетис–Про» 8

1.1.6. Описание разработанного маркетингового проекта 11

1.2 Комплексный анализ основных результатов деятельности организации ОАО «Тетис-Про» 13

1.3. Формирование финансовой отчетности в соответствии с требованиями международных стандартов 17

2 Анализ структуры, динамики и эффективности использования капитала, вложенного в активы 20

2.1. Анализ структуры и динамики совокупных активов 20

2.2. Анализ структуры, динамики и эффективности использования иммобилизованных активов 22

2.3. Анализ структуры и динамики оборотного капитала, расчет финансово-эксплуатационных потребностей 24

2.4. Оценка эффективности использования активов и возможностей роста организации 31

3. Источники формирования капитала 35

3.1. Анализ собственного капитала 35

3.2. Анализ заемного капитала 37

3.3. Эффект финансового рычага и его влияние на рентабельность 40

4. Оценка равновесности финансовых потоков и определение свободных финансовых средств организации ОАО «Тетис-Про» 42

4.1. Итоги основной деятельности и их оценка с точки зрения финансовых потоков 42

4.2. Оценка результатов финансовой деятельности 43

4.3. Оценка равновесности финансовых потоков и определение свободных финансовых средств организации 43

5. Анализ вероятности банкротства 47

5.1. Анализ вероятности банкротства по методу z-счет Альтмана 47

5.2. Оценка возможностей роста за счет внутренних источников 49

5.3. Рекомендаций по составу финансовых ресурсов для разработки и реализации маркетингового проекта 51

Заключение 52

Список используемой литературы 54

 

Введение 

Данный курсовой проект посвящен анализу финансовых возможностей компании ОАО «Тетис-Про» и определению источников финансирования реализации маркетингового проекта по разработке программы продвижения. Данная тематика актуальна сегодня для любой организации, работающей в сфере производства и реализации подводно-технического оборудования, так как данная отрасль после кризисного 2009 года начинает бурное развитие и борьба на данном рынке между предприятиями ведется за каждого значимого покупателя во всех регионах страны. Поэтому даже на промышленном рынке значимость приобретают маркетинговые проекты, особенно проекты в области маркетинговых коммуникаций с потребителями. Однако для компаний, работающих на В2В рынке реализация данных проектов представляет собой довольно неизученную область деятельности, так как на нее никогда не делался особый упор в данном виде бизнеса. Поэтому цель курсового проекта может быть сформулирована как оценка результатов хозяйственно-финансовой деятельности организации, а также разработка рекомендаций по составу финансовых ресурсов для финансирования маркетингового проекта по разработке и реализации программы продвижения. Итогом курсового проектирования являются предложения по развитию финансового потенциала организации, направленные на повышение конкурентоспособности фирмы в целом, ее устойчивости и выживаемости в условиях рыночной экономики. Основной задачей курсового проекта  является ответ на вопрос: за счет каких источников будет осуществлено финансирование предложенного маркетингового проекта. Возможно ли использование собственных средства фирмы, можно ли рассматривать их в качестве основного источника инвестиций в связи с достаточно небольшим бюджетом предложенного проекта? Или необходимо привлечение кредиторов, которых в первую очередь будет интересовать финансовое состояние и платежеспособность организации-заемщика?Таким образом, оценка финансового потенциала организации позволит качественно оценить имеющиеся возможности и принять грамотное решение в области инвестиционной политикиЗадачи курсового проекта:

1. сформировать финансовую отчетность организации в соответствии с требованиями GAAP;
2. оценить на ее основе финансовый потенциал организации;
3. проанализировать структуру капитала;
4. оценить использование оборотного и долговременного капитала;
5. определять потребность в финансовых ресурсах для разработки и реализации маркетинговых проектов;
6. осуществить обоснованный выбор источников финансирования маркетинговой деятельности;

1. Комплексная диагностика деятельности организации1.1. Характеристика организации ОАО «Тетис-Про»1.1.1. Краткий обзор рынка водолазного снаряжения и оборудования, внешняя среда организацииРынок водолазного снаряжения и технических средств формируется исходя из задач, которые решают службы и люди при выполнении подводных работ или подводных погружениях. Глобально рынок можно разделить на две практически независимые части – это спортивный дайвинг – основное свойство – люди тратят свои деньги для того, чтобы быть под водой, и водолазное дело – основное свойство – люди, погружаясь под воду, деньги зарабатывают. Таким образом, первый рынок можно отнести к типу «потребительский», на котором действуют все законы и правила рынка товаров народного потребления. Второй тип рынка – «промышленный». ОАО «ТЕТИС ПРО работает на втором типе рынка.Трудно сказать, кто больше повлиял на развитие российского рынка подводной техники – компании-поставщики, владеющие большим объемом знаний зарубежного рынка и навязывающие рынку новый товар (зарубежный, либо собственного производства), либо потребители, которым для выполнения работ стало необходимо более совершенное, более безопасное и современное снаряжение. В ситуации, когда отечественной промышленности нет, традиционный на постсоветском пространстве сильнейший языковой барьер мешает свободному общению и на все это накладывается общий консерватизм водолазов и тем более госзаказчика – скорее всего локомотивом перемен стали поставщики.В период с 1995 – по 2002 год самой бурно развивающейся службой была водолазная служба МЧС России. Причина простая – молодое министерство, энергичный руководитель, много чрезвычайных ситуаций – большой объем выделяемых бюджетных денегМЧС покупало любое снаряжение, в основном зарубежное, т.к., в отличие, например от ВМФ, не имело барьеров в виде внутренних стандартов, сертификации, тендеров и пр.Начиная с 2001-2002 годов – важным фактором при работе с госструктурами стало наличие собственного производства. Шильдик «Сделано в России» становиться одним из решающих конкурентных преимуществ. И именно это стимулирует развитие отечественного производства. Отчетливой тенденцией развития водолазного рынка в России является «русификация» товара. При том, что высокотехнологичного производства полного спектра подводного снаряжения и оборудования в России не было и нет, выходом из ситуации явилась разработка и создание комплексов оборудования и комплектов снаряжения, где некоторые комплектующие привозятся из-за рубежа, некоторые разрабатываются и производятся на собственных производственных мощностях, документация и финишная сборка делается на своем предприятии под своей торговой маркой. Таким образом, техника становится Российской. Чем дальше, тем выгоднее становиться производство в России все большего количества элементов. За счет общего развития производства (в том числе мелкосерийного — гибкого) появляется возможность производственной кооперации с предприятиями смежниками, появляются новые собственные конструкторские и технологические решения.С начала 21 века в России началось энергичное внедрение необитаемых подводных аппаратов – роботов, способных выполнять широкий спектр подводных работ, замещая труд водолаза. Возможно, в будущем роботы окончательно вытеснят человека из–под воды. Но пока их технические возможности уступают возможностям человека, и на сегодняшний день основным назначением подводных аппаратов является обеспечение безопасности подводных спусков водолазов, когда руководитель спуска постоянно контролирует действия и состояние водолазов при помощи видеокамеры телеуправляемого необитаемого аппарата (ТПА). И только на больших глубинах, где пребывание человека невозможно, роботы работают самостоятельно. Однако, как показывает операция по ликвидации аварии на нефтедобывающей платформе компании BP в Мексиканском заливе, возможности подводных аппаратов все еще ограничены. Больше месяца выброс нефти из скважины на дне залива остановить так и не удалось, хотя BP может себе позволить применять самые лучшие технические средства, существующие в мире.Таким образом, основная тенденция развития водолазного рынка России – увеличение доли технических средств (барокомплексы, ТПА, измерительное оборудования) по отношению к традиционному водолазному снаряжению и оборудованию (гидрокомбинезоны, шлемы, подводный инструмент и пр.). Это утверждение подтверждается данными о структуре водолазного рынка в гражданском сегменте и сегменте силовых министерств РФ. Для гражданского рынка наиболее востребованными являются средства подачи воздуха(23%) и барокомплексы(19%), а для профессионального рынка силовых ведомств – в первую очередь телеуправляемые комплексы(50%), что обусловлено особенностями задач, стоящих перед потребителями и видами выполняемых работ   (Рис.1 и Рис.2). Рис.1 Рис.2    1.1.2.   Оценка текущих и перспективных размеров рынка.В 2009 году объем рынка водолазного снаряжения и оборудования России составил примерно 1,5 млрд. рублей. В 2010 году он составил около 2 млрд. рублей. В среднем за период с 2000 по 2007 гг прирост рынка водолазного снаряжения и оборудования составлял 10-15% в год. С 2007 – прирост достигает 20-25%. В 2011 году прирост ожидается до 30%. Причины ускорения динамики – рост оборонного бюжета и принятие ряда целевых программ финансирования, в том числе Федеральная целевая программа «Развитие гражданской морской техники» на 2009 – 2016. В 2011 году ожидается дальнейшее увеличение размеров рынка, а также укрепление позиций «Тетис-Про» за счет заключения крупных контрактов с существующими клиентами и привлечения новых потребителей.Емкость рынка и доля рынка в рыночном сегменте «Корпоративные клиенты» по ключевым клиентам в 2010 году         Таблица 1

Подсегмент	Бюджет Заказчика	План продаж ДПТО	Доля рынка
ВМФ	433 450 000	387 274 056	89%
МЧС	69 620 000	35 269 766	51%
ФСБ	88 000 000	82 843 632	94%
Прочие		157 163 708
Итого 2009 г.:	808 070 000	662 551 162	66%
ВМФ	619 860 000	491 390 000	79%
МЧС	217 100 000	208 600 000	96%
ФСБ	54 000 000	34 750 000	64%
Прочие		133 730 844
Итого 2010 г.:	890 960 000	868 470 844	82%

Общее число водолазов в РФ по официальным данным, предоставленным «Межведомственной комиссией по водолазному делу при Морской коллегии при Правительстве РФ» (МКВД), составляет  5500 человек. Из них гражданских водолазов, которых можно отнести к сегменту «Некорпоративный» – 5000 человек.Количество водолазных организаций составляет:

1. По расчету из количества водолазов на 1 водолазную станцию (По правилам спусков для проведения работ необходимый расчет водолазной станции должен состоять от 4 до 7 водолазов):

—  5000/4=1250 организаций-  5000/7=714 организаций 700-  В среднем – 982 компании

1. По данным анкетирования, проведенным отделом маркетинга ОАО «ТЕТИС ПРО» среднее количество водолазов в 1 гражданской организации составляет 7,7 человек.

—  В этом случае 5000/7,7 = 649 организаций.

1. По данным ФГУ «ЮОМЦ Росздрава» среднее количество водолазов в организации составляет 6 человек

—  В этом случае 5000/6=833 организаций

1. По базе данных ТЕТИС ПРО, собранной за 10 лет, общее число некорпоративных клиентов составляет 810 организаций. Можно принять, что за 10 лет в каждая водолазная организация России, хотя бы 1 раз обратилась в ОАО «ТЕТИС ПРО».
2. На основании вышеприведенных расчетов можно принять, что в России на сегодняшний день функционирует порядка 820 водолазных организаций.

1.1.3.  Существующие рынки сбыта товаров ДПТО ОАО «ТЕТИС ПРО»Департамент подводно-технического оборудования обеспечивает потребности

• гражданских организаций
• военных организаций
• организаций двойного назначения

во всем, что нужно заказчику для выполнения водолазных спусков и проведения подводных работ в следующих областях:

• поиск и спасение людей
• строительство и обслуживание мостов, нефтегазодобывающих платформ и гидротехнических сооружений
• прокладка и обслуживание подводных трубопроводов и коммуникаций
• обследование дна водоемов
• поиск затонувших объектов
• научно-исследовательская деятельность
• экологический мониторинг
• антитеррористические мероприятия.

1.1.4.  Деление рынка по клиентским группам, критерии сегментированияСегментирование клиентов проводится по принципу методов взаимодействия и способов воздействия на клиентов.В соответствии с принятым критерием сегментирования выделено два рыночных сегмента:«Корпоративные клиенты» — 76 % оборота«Некорпоративные клиенты» — 24 % оборотаСегмент «Корпоративные клиенты»Корпоративные клиенты — это группа клиентов ДПТО, характеризующаяся методами работы с ней, определенными 94-ФЗ РФ (о размещении заказов на поставку товаров, выполнении работ, оказании услуг для государственных и муниципальных нужд), специальными ведомственными указами, приказами и распоряжениями.Основными заказчиками являются государственные структуры, федеральные органы исполнительной власти, имеющие федеральное финансирование, а также полугосударственные и крупные частные структуры;Эта группа клиентов характеризуется наибольшей маржинальной прибылью.Оборудование приобретается для собственных нужд.Закупки производятся на конкурсной основе.Основной способ взаимодействия – личные контакты, индивидуальный подход, поиск и взаимодействие с лидерами мнения.В сегмент включены следующие подсегменты (Таблица2):

1. Военно-морской флот (79% в 2010г.)
2. Министерство по чрезвычайным ситуациям РФ (96% в 2010г.)
3. Федеральная служба безопасности РФ(64% в 2010г.)
4. Внутренние войска Министерства внутренних дел РФ
5. Министерство обороны, за исключением ВМФ
6. Федеральная служба охраны Президента РФ
7. Крупные клиенты (гражданские министерства и ведомства, частные и государственные корпорации, в том числе нефтедобывающие компании и крупные промышленные предприятия).

Доли рынка в рыночном сегменте «Корпоративные клиенты» в 2009-2010 гг.Таблица 2

Подсегмент	Доля рынка
	2009 г.	2010 г.
ВМФ	62%	79%
МЧС	89%	96%
ФСБ	65%	64%
Итого	66%	82%

В корпоративных сегментах «ТЕТИС ПРО» является лидером рынка.В подсегментах ВМФ и МЧС необходимо в дальнейшем сохранять лидирующие позиции и не допускать сокращения доли рынка путем диверсификации товарной номенклатуры.В подсегменте ФСБ следует проводить политику углубления рынка и наращивания доли рынка за счет расширения номенклатуры и вытеснения конкурентов.В целом, сегмент «Корпоративные клиенты» на старых рынках по старым товарам практически насыщен.Для сохранения динамики роста оборота необходимо проводить стратегию расширения рынка за счет развития новых подсегментов, поиска новых перспективных клиентов и диверсификации товарной номенклатуры.Сегмент  «Некорпоративные клиенты»  К ним относятся коммерческие и государственные организации, профессионально занимающиеся проведением подводно-технических работ (подсегмент «Водолаз ПРО»), региональные ПСФ МЧС (Подсегмент «МЧС Регионы») и посредники.Доля в обороте 24% за трехлетний период и 12% за 2010год.Доля сегмента изменилась за счет пересегментирования и за счет освоения новых корпоративных рынков.Основной способ взаимодействия – использование всех видов маркетинговых коммуникаций (реклама, стимулирование сбыта, прямые почтовые рассылки, PR).ОАО «ТЕТИС ПРО» является одним из лидеров рынка в некорпоративном сегменте. Вторая компания — лидер – это ООО «Дайвтехносервис», доля которой, по экспертным оценкам, составляет около 30%.. Доля рынка «ТЕТИС ПРО» в сегменте корпоративных клиентов составляет от 60% (2009) до 80% (2010), в некорпоративном сегменте – около 35%.Таким образом, рынок водолазного снаряжения в России – олигопольный 1.1.5.  Структура управления компании ОАО «Тетис–Про»Существующая организационная структура (рис.3) была введена в компании в 2008году. Были введены должности заместителя Генерального директора по системе менеджмента качества и заместителя ГД по стратегическому развитию.  Была организованна полноценная маркетинговая служба, находящаяся под контролем заместителя ГД по стратегическому развитию. Был совершен переход к плановому ведению бизнеса   (разработка долгосрочных и краткосрочных планов развития компании). К настоящему моменту разработаны стратегические планы деятельности компании до 2015 года. С 2008 года руководители каждого департамента ежегодно представляют разработанный маркетинговый план на предстоящий год, защита которого производится на расширенном совещании директоров департаментов, заместителей генерального директора по стратегическому развитию и менеджменту качества под руководством генерального директора.После защиты годовых маркетинговых планов департаментов, генеральный директор совместно с заместителем по стратегическому развитию принимают решение и утверждают основные приоритетные направления развития компании и ожидаемые результаты, а также – план необходимых мероприятий для их достижения.Данные мероприятия позволили повысить оперативность управления и концентрировать силы коммерческих отделов, а также конструкторского бюро и производственных подразделений на выполнении наиболее важных контрактах и направлениях деятельности.Это в свою очередь привело к значительному росту оборота, снижению издержек, а как результат – к повышению прибыли компании.

 

1.1.6.  Описание разработанного маркетингового проекта

 

Теперь кратко опишем содержание разработанного проекта по проведению программы продвижения. Основная цель коммуникационной политики ОАО «Тетис-Про» — создание длительных и эффективных отношений с потребителями. Ее можно подразделить на две подцели:

1) Повышение лояльности имеющихся потребителей;

2) Установление деловых связей с потенциальными потребителями.

Рассматривая средства массовой коммуникации в контексте рынка В2В, наиболее распространено мнение, что самыми эффективными из традиционных медиа-каналов являются периодические издания. Многие читатели профессиональных периодических изданий пребывают в «режиме профессиональной покупки». Они или профессиональные покупатели в своей организации, или сотрудники, которые занимаются поиском информации, составляющей основы для промышленных закупок.

Поэтому, в первую очередь, в данной программе продвижения необходимо использовать такие инструменты продвижения как рекламу и PR-публикации в периодических профессиональных изданиях.

Из-за того, что на рынке действует ограниченное число покупателей, их влияние на поставщика товара или услуги может быть велико. Учитывая специфику принятия клиентом решения о покупке, основными критериями при выборе каналов коммуникации являются адресность, сегментация, а также наличие канала обратной связи для оценки эффективности проводимых мероприятий. Наиболее полно этим требованиям отвечают такие инструменты маркетинговых коммуникаций, как личные продажи (в первую очередь работа торгового персонала с посетителями выставки) и direct marketing (включая direct mail для общения как со старыми, так и с потенциальными покупателями).

 

Итак,     представим решения по выбранным инструментам продвижения:

 

1. 1.      Реклама

Планируется разместить рекламу в следующих профессиональных изданиях:

• Журнал «Морской флот» — реклама на внутренней 1/2 страницы (цветные иллюстрации).
• Журнал «Вестник МЧС» — статейные материалы 1/1 полосы (с одной цветной иллюстрацией).
• Газета «Спасатель» — рекламный модуль, размером 1/2 страницы, размещаемый в 2-х номерах.
• Баннерная реклама в сети

2.      PR-публикации

• Публикация информации в журнале «Вестник МЧС»: Публикация материалов событийного характера ,а также информации о новых товарах.
• Публикация редакционной статьи в журнале «Морской флот» с рассказом о деятельности компании.

Информационные ресурсы в интернете:

1. Размещение информации обо всех проводимых мероприятиях на сайте  (ТЕТИС ПРО, группа ТЕТИС, КАМПО) в виде отчетов об участии в мероприятиях, статей публикуемых в СМИ, новостей.
2. Рассылка новостей и статей через информационные рассылки тематических сайтов (morprom.ru shipbuilding.ru korabel.ru)

•  3.      Личные продажи

Предполагается участие в мероприятиях:

• Участие в октябре 2011 года в Санкт-Петербурге в крупнейшей Международной специализированной выставке «Нева»
• Участие в Конференция «Водолазное дело» в Геленджике в декабре 2011

 

1. 4.      Прямой маркетинг

• Рассылка информации о предлагаемых товарах компании по почте, факсу и  е-mail как старым, так и с потенциальными покупателями.
• Информационное письмо с основными ТТХ и преимуществами снаряжения. Рассылка буклета в соответствии с базой данных клиентов ТЕТИС ПРО по почте и e-mail рассылка.

В таблице представлен план и стоимость коммуникационных мероприятий:

Таблица 3

План коммуникационных мероприятий

Инструменты	Апрель 2012	Май 2012	Июнь 2012
РекламаЖурнал «Морской флот»	12 200 рублей	12200 рублей	12 200 рублей
Журнал «Вестник МЧС»	13 900 рублей	13 900 рублей	13 900 рублей
Газета «Спасатель»	32 000 рублей	32 000 рублей	32 000 рублей
PR-публикации Публикация информации в журнале «Вестник МЧС»	Стоимость 24800 руб. в месяц. Скидка при размещении на 3 месяца– 8%.Итого стоимость: 24 800 * 3 * 0,92 = 68 448(с учетом НДС)
	22 816 рублей (Цена со скидкой с учетом НДС)	22 816 рублей (Цена со скидкой с учетом НДС)	22 816 рублей (Цена со скидкой с учетом НДС)
Публикация редакционной статьи в журнале «Морской флот»		37 400 рублей
Размещение информации на сайте	24500 рублей	24500 рублей	24500 рублей
тематические сайты (morprom.ru, shipbuilding.ru korabel.ru)	28 700 рублей	28 700 рублей	28 700 рублей
Личные продажиУчастие в выставке «Нева» в Санкт-Петербурге			Стоимость участия в выставке +аренда выстав. площади+доставка выстав-го оборудования.Итого  153 000 рублей
Участие в конференции «Водолазное дело» в Геленджике	29 000 рублей
Прямой маркетинг Рассылка информации о предлагаемых товарах компании по почте, факсу и  е-mail как старым, так и с потенциальными покупателями.	При охвате 120 наиболее интересующих компанию потребителей затраты на почтовую рассылку  60*120= 7 200 рублей	При охвате 100 наиболее интересующих компанию потребителей затраты на почтовую рассылку составят 60*100 = 6 000 рублей	При охвате 80 наиболее интересующих компанию потребителей затраты на почтовую рассылку составят 60*80 = 4 800 рублей
Итого	170 316 рублей	177 516 рублей	291 916 рублей

 

Итак, рассчитаем необходимый для проведения представленной программы коммуникаций бюджет: 170 316 рублей + 177 516 рублей + 291 916 рублей = 639 748 рублей из которых 571 300 рублей без учета НДС.

1.2   Комплексный анализ основных результатов деятельности организации ОАО «Тетис-Про»

Рассмотрим и проанализируем основные результаты деятельности ОАО «Тетис-Про», которые представлены в таблице 4

Таблица  4

Основные результаты деятельности

ОАО «Тетис-Про», тыс. руб.

 

Показатель	Годы				Темпы роста цепные			Тр к.б.	Средний Тр.
	2007	2008	2009	2010	08/07	09/08	10/09
Чистый объем продаж (оборот)	379773	680358	678847	1889210	1,79	1,00	2,78	4,97	1,71
Себестоимость проданных товаров	-320778	-623268	-602528	-1692400	1,94	0,97	2,81	5,28	1,74
Коммерческие расходы	-12710	-4313	-8894	-12376	0,34	2,06	1,39	0,97	0,99
Управленческие расходы	-25753	-38728	-54085	-94409	1,50	1,40	1,75	3,67	1,54
Прибыль от основной деятельности	20532	14049	13340	90025	0,68	0,95	6,75	4,38	1,64
Чистая прибыль	15162	4478	4310	70731	0,30	0,96	16,41	4,67	1,67

 

Показатели эффективности производства и реализации продукции

Таблица 5

Показатель	годы				Темпы роста цепные,%
	2007	2008	2009	2010	08/07	09/08	10/09
рентабельность продаж по прибыли от основной деятельности	5,41%	2,06%	1,97%	4,77%	38,19%	95,16%	242,49%
Рентабельность продаж по  чистой прибыли	3,99%	0,66%	0,63%	3,74%	16,49%	96,46%	589,69%

Итак, отметим, что за анализируемый период сложились следующие тенденции в структуре и динамике основных доходов компании:

1. Выручка от продаж товаров увеличилась в среднем на 0,71%. Однако на средний темп роста объема продаж в основном повлияло 2 значительных скачка – в 2008году по сравнению с 2007 (увеличение на 0,79%) и в 2010 году, для которого характерны самые низкие продажи за весь рассматриваемы период (1889210 против 678847 тыс.руб. в 20009году.

2. Одновременно с увеличением выручки от реализации продукции за рассматриваемый период наблюдалась тенденция увеличения себестоимости проданных товаров – в среднем за период она увеличилась на 74%, что свидетельствует о том, что темп роста себестоимости немного превышает темп роста выручки от продаж. Возможной причиной может являться политика компании по постоянному усовершенствованию и расширению имеющегося ассортимента продукции, так как в 2008 году был выведен ряд усовершенствованных моделей уже существующих товаров, а в 2010м значительно расширена линейка поставляемой продукции и запущено производство собственного оборудования СВУ-5.

3. Также за рассматриваемый период наблюдалась устойчивая тенденция увеличения управленческих расходов. Средний темп роста составил 1,54%. Причиной роста управленческих расходов могло явиться расширение управляющего персонала в связи с проведением реорганизации организационной структуры предприятия в 2008 году.

В то же время в среднем уровень коммерческих расходов резко снизился в 2008 году (4313 против 12710 в 2007году) Таким образом, отметим, что компания за данный период  стала реализовывать меньше маркетинговых проектов. Однако, в дальнейшие годы объем коммерческих расходов заметно возрастал и к 2010 году достиг первоначального уровня.

4. Прибыль по основным видам деятельности в среднем выросла лишь на 1,64%. Однако, при этом наблюдалось уменьшение показателя в течение всего периода и резкий прирост  — в 2010 году по сравнению с 2009 прибыль увеличилась больше чем в 6 раз (Тр ПрОД = 6,75), что можно объяснить появлением в ассортименте компании новых конкурентоспособных товаров, востребованных на рынке.

5. Средний темп роста чистой прибыли составил за анализируемый период 167% , превысив темп роста прибыли от продаж, однако не превысил средний темп роста объемов реализации. Но, не смотря на некоторую диспропорцию, отклонения значений не являются значительными (СрТЧрПр > СрТрПрОД < СрТрVпр ; 167% > 164% < 171% ), поэтому в целом можно сделать вывод о  стабильности и незначительном снижении эффективности, что подкреплено  и минимальным средним снижением рентабельности продаж (95,9%, снижение на 4,1%).

В целом за анализируемый период по показателям доходов компании «Тетис-Про» сложились следующие пропорции роста,

2008    Тр чист.пр    <   Тр приб. От осн. д-ти    < Тр V.пр.

2009    Тр чист.пр    >  Тр приб. От осн. д-ти     <  Тр V.пр.

2010    Тр чист.пр   >   Тр приб. От осн. д-ти  >  Тр V.пр.

 

Из которых следует, что только в 2010 году установившееся соотношение между ростом чистой прибыли, прибыли от основной деятельности и объемом продаж соответствует требованиям роста эффективности деятельности, что подтверждается значениями рентабельности продаж и собственного капитала. Рентабельность продаж в 2010 году имеет значительно возрастает по сравнению с предыдущим годом (4,77% против 1,97%). Рентабельность собственного капитала в 2010 году достигает максимального значения (7,3%).

Во все предыдущие годы наблюдается диспропорция роста между показателями дохода. Объем продаж, не смотря на значительный рост в 2008 году (Тр = 1,79), не обеспечил соответствующий рост прибыли по основной деятельности (Тр. Приб. – 0,68 – уменьшение на 32%).

Причинами сложившейся диспропорции роста могли быть: значительное расширение производства, увеличение количества продаж и освоение новых рынков за счет Белоруссии и Украины. Но при этом выход на рынок с конкурентоспособной ценой (низкой), направленной на захват рынка.

Соответственно, рентабельность продаж упала почти  с 5,41% в 2007 году до 2,06%% в 2008.

Расходы организации по обычным видам деятельности

(по элементам затрат), тыс. руб.

Таблица 6

Показатель	Годы				Темпы роста цепные,%			ср т. р.
	2007	2008	2009	2010	08/07	09/08	10/09
Материальные затраты	551208	657610	1009429	1344046	119,30%	153,50%	133,15%	243,84%
Затраты на оплату труда	7223	8690	24250	67009	120,31%	279,06%	276,33%	927,72%
расчеты по налогам и сборам	12647	7522	22485	55262	59,48%	298,92%	245,77%	436,96%
затраты на выплату дивидендов,%	—	—	3300	13640	—	—	413,33%	—
Прочие затраты	8505	144745	446904	398983	1701,88%	308,75%	89,28%	4691,16%
Итого по элементам затрат	579583	818567	1506368	1889959	141,23%	184,03%	125,46%	326,09%

 

Как видно из таб. 6, средний темп роста затрат по обычным видам деятельности составил 326,09% за период с 2007 по 2010 года. При этом, соответственно, прирост себестоимости продукции за данный период в среднем составил на 74%. Учитывая то обстоятельство, что объем продаж за данный период возрос на 71%, а чистая прибыль на 67%, отметим, что причиной роста прибыли даже при увеличивающейся себестоимости продукции мог стать последовательный рост цен на товары как в отрасли, так и в самой компании.

Что касается структуры расходов организации по обычным видам деятельности, то из таблицы 6 видно, что рост себестоимости происходил в основном за счет роста затрат на оплату труда и прочих затрат, который составил 927,72%и 4691,16%соответственно. Рост затрат по обычным видам деятельности с учетом рыночной ситуации 2007-2010 годов был неизбежен, как в связи с ростом цен на ресурсы и другими макроэкономическими факторами, так и изменениями внутри самой организации (колебаниями численности штата сотрудников).

Проанализируем денежные потоки компании за 2007 – 2010 года:

Анализ денежных потоков организации

ОАО «Тетис-Про», тыс. руб.

Таблица 7

Показатель	Годы				Темпы роста цепные,%
	2007	2008	2009	2010	08/07	09/08	10/09
Cредства, полученные от покупателей, заказчиков	577606	705259	1174660	1739564	122,10%	166,56%	148,09%
Чистые денежные средства от текущей деятельности	9944	26304	65134	-85072	264,52%	247,62%	-130,61%
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности	—	—	15034	72251	—	—	480,58%
Чистые денежные средства от финансовой деятельности	—	—	533000	464000	—	—	87,05%
Остаток денежных средств на конец отчетного периода	20950	47253	660420	563565	225,55%	1397,63%	85,33%

Как уже было намечено тенденцией роста выручки от продаж, средства, полученные от покупателей и заказчиков в среднем за рассматриваемый период с 2006 по 2008 года, выросли на 201,17%. При этом наблюдался равномерный и последовательный их рост в течение 4х рассмотренных лет. Заметен сильный рост чистых денежных средств от текущей деятельности в период с 2007 по 2009 год, однако, в 2010 году значение показателя резко сокращается и принимает отрицательное значение

Что касается денежных средств от инвестиционной деятельности, то отметим, что их приток наблюдается только  в последние годы, причем заметен значительный прирост в 2010 году по сравнению с 2009 ( 380,6%) Связано это было с приобретением объектов основных средств, а также вложением в материальные и нематериальные активы.

Отток денежных средств от финансовой деятельности происходил за счет поступления займов и кредитов, предоставленных другими организациями. Динамика денежного потока по видам деятельности оказывает влияние на текущую ликвидность компании. Расчеты для анализа ликвидности представлены в табл.8.

Вспомогательные данные для расчета коэффициентов ликвидности:

Таблица 8

	2007	2008	2009	2010
Краткосрочные  долговые обязательства	156399	139693	607485	390997
Денежные средства	20949	47252	112386	128582
Запасы	114165	63185	321637	109972

 В 2009 году в компании «Тетис-Про» значительно возрос денежный поток по основной деятельности на (с 26304 в 2008 году до 65134 тыс.руб.), соответственно снизился показатель абсолютной ликвидности (с 0,34 до 0,19). Увеличение денежных средств в обороте (607485 против 139693 в 2008 году) сопровождается одновременно ростом товарно-материальных запасов на 258452 тыс.руб. (с 63185 до 321637 тыс.руб.). В связи с ростом объема производства встала необходимость в привлечении дополнительных средств для финансирования текущей деятельности (607485 против 139693 в 2008году), что привело к снижению текущей ликвидности с 4,87 до 1,12. Это говорит о том, что дополнительные вложения в товарно-материальные запасы не обеспечили соответствующий прирост ликвидности.

На основании данных тенденций можно привести следующее обоснование актуальности проведения на предприятии маркетингового проекта по разработке программы продвижения:

1. Удачная коммуникационная политика поможет организации продолжить  увеличение объема реализуемой продукции, несмотря на увеличение ее себестоимости, имеющее результатом рост цен, что ведет к увеличению темпов роста чистой прибыли организации.

2. Рост притока денежных средств может быть рассмотрен как одно из направлений обоснования наличия средств для финансирования данного проекта.

3. Рост рентабельности предприятия ведет к повышению интереса к организации со стороны инвесторов, для которых важна уверенность в будущей эффективности и развитии компании, которые и может гарантировать разработанная программа продвижения.

1.3. Формирование финансовой отчетности в соответствии с требованиями международных стандартов

 

Для формирования финансовой отчетности компании ОАО «Тетис-Про» в соответствии с требованиями международных стандартов, перестроим балансовый отчет, составленный предприятием на основании положений по бухгалтерскому учету РФ. Результаты преобразования баланса приведены в таблице 4:

Таблица 10

Бухгалтерский баланс организации ОАО «Тетис-Про» за период с 31 декабря 2007 по 31 декабря 2010 года, составленный по международным стандартам финансовой отчетности, тыс. руб.

	на 31 декабря 2007	на 31 декабря 2008	на 31 декабря 2009	на 31 декабря 2010
I.Текущие активы
Наличные средства	20949	47252	112386	128582
Краткосрочные финансовые вложения и ценные бумаги	2000	—	28776	80650
Счета к получению (дебиторская задолженность	46172	60015	169263	159782
в том числе:покупатели и заказчики	2247	42690	15634	110811
Товарно-материальные запасы	114131	62549	319141	104820
в том числе:сырье и материалы	88258	8116	190212	63015
затраты в незавершенном производстве	—	40080	94484	15691
готовая продукция и товары для перепродажи	25873	14353	34444	26114
Авансовые платежи	34	636	2497	5152
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	197	576	—	25
Итого по разделу I	183483	171028	632063	479011
II. Долгосрочные активы
Основной капитал	3410	3675	2725	6842
в том числе:основные средства	3410	3002	2163	6391
доходные вложения в материальные ценности	—	673	562	451
Незавершенное строительство	886	897	5655	341
Нематериальные активы	2	28	3956	1411
Отложенные налоговые активы	—	—	33	68
Итого по разделу II	4298	4600	12369	8662
Баланс	187781	175629	644432	487674
III. Текущие пассивы
Векселя  к уплате	35713	65870	170418	295396
Счета начислений (накапливаемые издержки)	1274	1915	6301	19958
в том числе:задолженность по налогам и сборам	1274	1915	5839	19257
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	—	—	462	701
задолженность перед персоналом организации	—	—	—	—
Краткосрочные займы  (прочие кредиторы)	119413	71908	430767	75643
Итого по разделу III	156400	139693	607486	390997
IV. Долгосрочные пассивы
Отложенные налоговые обязательства	—	—	—	—
Итого по разделу IV	—	—	—	—
V. Собственный капитал
Оплаченный(уставной) капитал	500	500	500	500
Добавочный капитал	—	—	—	—
Резервный капитал	—	—	—	—
Нераспределенная прибыль	30881	35436	36446	96177
Итого по разделу V	31381	35936	36946	96677
Баланс	187781	175629	644432	487674

 

При перестройке баланса РФ на баланс, составленный по международным стандартам, были учтены следующие принципы построения баланса в международной системе финансовой отчетности:

1. Отражение активов в порядке убывания ликвидности;

2. Отражение обязательств в порядке близости сроков их погашения;

3. Отражение собственного капитала в порядке постоянства его элементов;

4. Использование следующей структуры документа:

• I раздел – «Текущие активы»;
• II раздел – «Долгосрочные активы»;
• III раздел – «Текущие пассивы»;
• IV раздел – «Долгосрочные пассивы»;
• V раздел – «Собственный капитал».

5. Соблюдено основное балансовое уравнение:

Акт. = Пасс. + СК, где

Активы – вероятные будущие экономические выгоды, полученные или контролируемые в результате прошлых сделок/событий;

Пассивы – вероятные будущие потери из обязательств по передаче активов/услуг в будущем;

Собственный капитал – остаточная стоимость активов после возмещения из них всех пассивов.

 

Отчет о прибылях и убытках ОАО «Тетис-Про», сформированный в соответствии с GAAP

Показатели (в тыс. руб.)	годы
	2007	2008	2009	2010
Объем продаж (выручка от реализации)	379773	690358	678847	1889210
Стоимость реализованных товаров, работ, услуг	(320779)	(623268)	(602528)	(1692400)
Валовая прибыль	58995	57090	76319	196810
Эксплуатационные расходы	(38463)	(43041)	(62979)	(106785)
Прибыль от основной деятельности	20532	14049	13340	90025
Доходы по другим видам деятельности	—	2137	15777	18902
Расходы по другим видам деятельности	(384)	(9105)	(23280)	(20567)
Чистый доход (или налогооблагаемая прибыль)	20148	7081	5837	88875
Налог на прибыль	(15223)	(2603)	1527	18144
Чистая прибыль	15162	4478	4310	70731

2 Анализ структуры, динамики и эффективности использования капитала, вложенного в активы

2.1. Анализ структуры и динамики совокупных активов

Проанализируем изменение стоимости активов организации ОАО «Тетис-Про» за период с 2007 по 2010 года, а также их структуру: величину мобильных и иммобилизованных активов. Исходные данные взяты из балансов данной организации и представлены в таблице:

Структура активов организации ОАО «Тетис-Про», тыс. руб.

Таблица 10

Активы	Годы				Темпы роста цепные			Тр к.б.	Средний Тр.
	2007	2008	2009	2010	08/07	09/08	10/09
Оборотные активы	183483	171028	632063	479011	93,21%	369,57%	75,79%	261,07%	137,69%
Доля мобильных активов	97,71%	97,38%	98,08%	98,22%	99,66%	100,72%	100,15%	100,52%	100,17%
Иммобилизованные активы	4298	4600	12368	8663	107,03%	268,87%	70,04%	201,56%	126,32%
Доля иммобилизованных активов	2,29%	2,62%	1,92%	1,78%	114,43%	73,28%	92,56%	77,61%	91,90%
Итого	187781	175629	644431	487674	93,53%	366,93%	75,68%	259,70%	137,45%

 

Итак, за анализируемый период сложились следующие тенденции в структуре и динамике активов компании:

1. Капитал, вложенный в активы увеличился в среднем на 37,45%. Однако, следует заметить, что данный рост не был равномерным. Конечный базисный прирост в 2010 году  по сравнению с 2007 составил  159,7%. Данный прирост обеспечен резким и значительным увеличением активов организации в 2009 году по сравнению с 2008 (Тр = 366,93%) Данный рост активов в 2009 году можно объяснить значительным расширением деятельности организации, потребовавший значительных вложений и вызвавший существенный рост как текущих так и внеоборотных активов. Но, при этом, в 2008 году по сравнению с 2007 наблюдается  сокращение  на 6,5%.а в 2010 по сравнению с  2009– на 25,32%!

2. Отметим, что рост капитала, вложенного в активы, был осуществлен в большей мере за счет вложений в мобильные активы, средний темп роста которых составил 137,69%. Средний темп роста внеоборотных активов составил только 126,32%. Отметим, что для эффективного развития организации оборотный капитал должен расти быстрее внеоборотных активов.  В компании ОАО «Тетис-Про» наблюдается верная средняя тенденция. Однако заметим, что до в 2008 году по сравнению с 2007 наблюдается нарушение пропорций роста :

Тр Внеобор.Акт > Тр Обор. Акт.

107,03% > 93,21%

Связано это было, вероятно, с ограниченностью средств компании, вложенных в активы и ее решением перенаправить их часть в основной капитал в 2008 году (темп роста составил 107,03%%), вложения в который в 2010 году сократились на 29,96%.  Данный вывод подтверждает и структура активов ОАО «Тетис-Про» (соотношение долей основного и оборотного капиталов).

Получившееся значение среднего темпа роста объясняется тем, что ни рост основного, ни рост оборотного капиталов не был равномерным. Его особенностью явилось резкое увеличение темпов роста текущих активов в 2009 году по сравнению с 2008 (369,57%),  а затем резкое снижение оборотного капитала на 25,32%.

Причиной неравномерного роста капитала в 2007-2009 году явились действия компании по операциям с основными средствами (их приобретение 2009 году и частичная продажа в 2010), а также резким ростом оборотного капитала в 2009 году, обусловленным притоком денежных средств, увеличением дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов. Рост товарно-материальных запасов объяснялся в 2009 году запланированным расширением производства и ростом объемов продаж.

 

Теперь проанализируем скорость изменения капитала компании. Все расчеты представлены в таблице 11:

Расчет скорости изменения капитала ОАО «Тетис-Про»

Таблица 11

Показатель	Годы				Темпы роста цепные
	2007	2008	2009	2010		08/07	09/08	10/09
Основнойкапитал	3410	3675	2725	6842		107,77%	74,15%	251,08%
Оборотныйкапитал	183483	171028	632063	479011		93,21%	369,57%	75,79%
Чистый объем продаж (оборот)	379773	680358	678847	1889210		179,15%	99,78%	278,30%

 

Построим динамические ряды, отражающие характер изменения эффективности используемых активов за истекший период.

Нормативный ряд:

Тр. V прод.  >   Тр.Обор.кап.  >  Тр. Осн.кап.

2008    Тр. V прод.  >   Тр.Обор.кап.  < Тр. Осн.кап.  — нарушение

2009    Тр. V прод.  <   Тр.Обор.кап.  > Тр. Осн.кап.   — нарушение

2010    Тр. V прод.  >  Тр.Обор.кап.  <  Тр. Осн.кап.   — нарушение

Из полученных пропорций роста видно, что росту эффективности использования активов не соответствует деятельность ни в одном  году, т.к. в течение всего рассматриваемого периода наблюдаются нарушения пропорций роста показателей.

Опережающий рост объема продаж по сравнению с ростом оборотного капитала в 2008 и 2010 годах означает нарастание скорости оборачиваемости оборотного капитала (с 2,07 до 3,98 и с 1,07 до 3,94 соответственно), а коэффициент оборачиваемости совокупных активов с 2,02 до 3,87 и с 1,05 до 3,87 соответственно.

В 2009 году объем продаж нарастал более медленными темпами, чем оборотный капитал (99,78%% против 369,57%).

Это повлекло снижение оборачиваемости оборотного капитала до 10,7 раза против 3,98 раза в 2008 году и оборачиваемости совокупных активов с 3,87 раза до 1,05 раза.

При этом, в 2009 году произошло увеличение денежной наличности на 461 035 тыс. руб. или на 269,6% (369,6%-100%).  В связи с этим, рост  наличности повлиял на значительное сокращение показателей ликвидности ( текущей с 4,87 до 1,12; промежуточной с 0,77 до 0,51 и абсолютной с 0,34 до 0,19). Можно заметить, что в том же году показатель оборачиваемости денежных средств значительно выше, чем в течение остального периода ( 59 дней в 2009 году против 20-25 дней в остальные годы).То есть в 2009 году в компании было намного больше наличных средств, чем это было необходимо, срок их оборачиваемости значительно растянулся, соответственно показатели ликвидности упали, т.к. денежные средства, не находящиеся в постоянном обращении, а надолго задерживающиеся внутри организации подвержены большему риску обесценивания, снижения покупательской способности.

В 2010 году оборотный капитал нарастал медленнее, чем основной капитал. Это означает увеличение доли основного капитала и рост иммобилизации активов. Вместе с тем, в компании «Тетис-Про» вложения в оборотный капитал соответствуют росту объемов производства и реализации, поэтому оборачиваемость активов, в том числе и оборотного, повысилась.(С 1,07, до 3,94 )

Помимо этого в 2010 году снизилась доля товарно-материальных запасов ( с 190212 до 63015 тыс.р.), то есть рост объемов продаж и производства производился за счет накопленных ресурсов.

Кроме того, полученные данные о структуре капитала, вложенного в активы можно сделать вывод о преобладании текущих активов на протяжении всего рассматриваемого периода, из которых большая часть приходится на счета к получению. Это  говорит, с одной стороны,  о большой задолженности потребителей, следовательно, необходимо менять политику в области реализации готовой продукции (например, отпуск товара только по предоплате и при поступлении денег на расчетный счет предприятия). С другой стороны, в силу определенных причин фирма не может полностью отказаться от сотрудничества с нынешними потребителями производимой продукции

2.2. Анализ структуры, динамики и эффективности использования иммобилизованных активов

В таблице 10 представлена динамика изменения иммобилизованных активов компании:

Таблица 12

Динамика иммобилизованных активов организации ОАО «Тетис-Про», тыс. руб.

Иммобили-зованные активы	годы				Темпы роста цепные			Тр к.б.	Ср. Тр.
	2007	2008	2009	2010	08/07	09/08	10/09
Основной капиталв том числе:основные средства	3410	3002	2163	6391	88,04%	72,05%	295,47%	187,42%	123,29%
Прочие внеоборотные активы	888	1598	10206	2271	179,95%	638,67%	22,25%	255,74%	136,75%
в том числе:
НМА	2	28	3956	1411	1400,00%	14128,57%	35,67%	70550,00%	890,22%
Отложенные  налоговые активы	0	0	33	68	0	0	206,06%
незавершенное строительство	886	897	5655	341	101,24%	630,43%	6,03%	38,49%	72,74%
Доходные вложения в материальные ценности	0	673	562	451	0	83,51%	80,25%
Итого иммобили-зованные активы	4298	4600	12369	8662	107,03%	268,89%	70,03%	201,54%	126,31%

 

Итак, за анализируемый период иммобилизованные активы увеличились в среднем на 26,31% при этом его составляющие – основной капитал (основные средства) и прочие внеоборотные активы показали средние темпы роста, равные 123,29%и 136,75% соответственно. При этом рост  как основного капитала так и прочих внеоборотных активов не являлся равномерным. Наибольший прирост основного капитала наблюдался в 2010 году и составил 195,47%% на фоне предшествовавшего уменьшения основных средств (на 12,96% в 2008 и на 28,95% в 2009 годах). Наиболее вероятно это связано со строительством нового здания для офиса компании. В 2010 году основные средства значительно возросли (6391 тыс.руб. в 2010году против 2163 тыс.руб. в 2009), а средства, находящиеся в незавершенном строительстве, снизились на 93,97% (341 тыс.р. в 2010 по сравнению с 5655 тыс.руб. в 2009). Причиной этого могло стать окончание строительства и сдача в эксплуатацию строившихся предприятием офисных и производственных площадей и обустройство их машинами и оборудованием.

Наибольший средний темп роста был отмечен в приобретении нематериальных активов – он составил 890,22%. Данный факт свидетельствует о развитии инновационной деятельности в компании (НИОКР), что является фактором конкурентоспособности организации ОАО «Тетис-Про» на рынке. И, хотя в 2010 году вложения в НМА  были сокращены на 64,33% по сравнению с 2009 годом, в 2009 темп роста этих вложений оказался просто феноменальным – 14128,57%! Связан данный рост был с приобретением новых лицензий и патентов. Эта положительная динамика НМА свидетельствует о росте рыночной активности предприятия.

Структура основных средств:

 

	2007	2008	2009	2010
Машины и оборудование	2609	3785	3556	5833
Транспортные средства	3276	2557	2557	5486
Производственный и хозяйственный инвентарь	4	77	180	761
Другие виды основных средств	410	410	16	16

 

Для анализа эффективности использования основного капитала рассчитаем показатель фондоотдачи по формуле: ФО = Vпр / Ст-ть ОснК. Результаты расчетов приведены в таблице 13:

Таблица 13

Фондоотдача основного капитала

	2007	2008	2009	2010
Фондоотдача основного капитала	0,60291	0,996278	1,076	1,56185
Фондоотдача активной части ОК	0,644885	1,05991	1,07873	1,56392

 

Показатель фондоотдачи основного капитала указывает на то, какой совокупный доход получает фирма с каждого рубля, вложенного в основной капитал. Анализируя данные таблицы 13, отметим, что с 2007 по 2010 года на предприятии ОАО «Тетис-Про» наблюдался стабильный рост  этого показателя. Важно заметить, что в 2009 и 2010 годах показатель фондоотдачи основного капитала > 1, что говорит о высокой эффективности использования компанией своих активов, то есть компания эффективно и разумно использует основные средства, то есть при производстве продукции используется меньше фондов или они используется более эффективно. Таким образом, можно сказать, что плановое переоснащение цехов более современным и производительным оборудованием, а так же вложения в НИОКР, позволяющие применять технологии, требующие меньших затрат для получение качественного результата полностью оправданы, так как повышают доход с каждого вложенного в основной капитал рубля.

2.3. Анализ структуры и динамики  оборотного капитала, расчет  финансово-эксплуатационных потребностей

Проанализируем динамику мобильных активов организации ОАО «Тетис-Про», исходя из данных, представленных в таблице 14:

Таблица 14

Динамика текущих активов организации ОАО «Тетис-Про», тыс. руб.

Мобильные активы	Годы				Темпы роста цепные			Тр к.б.	Ср. Тр.
	2007	2008	2009	2010	08/07	09/08	10/09
Денежные средства	20949	47252	112386	128582	225,56%	237,84%	114,41%	613,79%	183,09%
Краткосрочные финансовые вложения и ценные бумаги	2000	0	28776	80650	—	—	2,802683	—	—
Дебиторская задолженность в том числе	46172	60015	169263	159782	129,98%	282,03%	94,40%	346,06%	151,26%
покупатели и заказчики	2247	42690	15634	110811	1899,87%	36,62%	708,78%	4931,51%	366,71%
Товарно-материальные запасы	114131	62549	319141	104820	54,80%	510,23%	32,84%	91,84%	97,20%
в том числе сырье и материалы	88258	8116	190212	63015	9,20%	2343,67%	33,13%	71,40%	89,38%
затраты в незавершенном производстве	0	40080	94484	15691	—	235,74%	16,61%	—	—
готовая продукция и товары для перепродажи	25873	14353	34444	26114	55,47%	239,98%	75,82%	100,93%	100,31%
Авансовые платежи	34	636	2497	5152	1870,59%	392,61%	206,33%	15152,94%	533,13%
Налог на добавленную стоимость	197	576	0	25	292,39%	—	—	—	—
Итого оборотный капитал	299861	276267	966837	694642	92,13%	349,96%	71,85%	231,65%	132,32%

В среднем за рассматриваемый период, как уже было отмечено выше, текущие активы организации выросли на 32,32%. Однако рост не был достигнут благодаря равномерному росту всех элементов (денежные средства за период в среднем возросли на 83%, размер дебиторской задолженности вырос на 51,26%, объем товарно-материальныч запасов сократился (на 2,8%) в основном за счет сокращения запасов сырья и материалов в течение всего периода(в среднем на 10,62%).

1. Денежные средства

Средний темп роста денежных средств составил 183,09%. Достигнут он был в за счет равномерного прироста денежных средств в течение всего периода, особенно в 2008 и 2009 году (225,56% ; 237,84%). В 2010 году темпы роста снизились, но показали довольно высокий уровень в 114,41%.   Причиной несбалансированного роста и снижения темпов прироста денежных средств в 2010 году могло стать финансирование новых проектов или вложение этих средств в другие мобильные или мобилизованные активы.

Отметим, что денежные средства отражаются по номинальной стоимости. Для характеристики эффективности использования денежных средств и стабильности политики компании в управлении денежными средствами рассчитаем показатель скорость оборачиваемости денежных средств по формуле:

v ДС = ДС / Vпр * Д,          где   vДС – скорость оборачиваемости денежных средств,

Vпр– объем продаж за год,

Д – дней в периоде (360).

Результаты вычислений представлены в таблице 15:

Таблица 15

Динамика показателя скорости оборачиваемости денежных средств в организации ОАО «Тетис-Про»

	2007	2008	2009	2010
Скорость оборачиваемости денежных средств	19,86	25,00	59,60	24,50
Абсолютное отклонение		5,14	34,60	-35,10

Из представленной  выше таблицы видно, что в 2009 году показатель оборачиваемости денежных средств значительно выше, чем в течение остального периода ( 59 дней в 2009 году против 20-25 дней в остальные годы), что является негативным фактором, повлиявшим на снижение показателей ликвидности в 2009 году ( текущей с 4,87 до 1,12; промежуточной с 0,77 до 0,51 и абсолютной с 0,34 до 0,19).То есть в компании было намного больше наличных средств, чем это было необходимо, срок их оборачиваемости значительно растянулся, соответственно показатели ликвидности упали, т.к. денежные средства, не находящиеся в постоянном обращении, а надолго задерживающиеся внутри организации подвержены большему риску обесценивания, снижения покупательской способности.

2. Краткосрочные финансовые вложения и ценные бумаги

В 2007 году предприятие имело вложения избыточной наличности в форме инвестиций на сумму 2 000 000 рублей. В 2008 году компании понадобилась наличность, что привело к продаже рыночных ценных бумаг.

Для оценки качества финансовых вложений рассчитывается коэффициент оборачиваемости:

К обор-ти кр фин вложений = Vпр / Кр финн вложения,

где    К обор-ти — коэффициент оборачиваемости

краткосрочных финансовых вложений,

Vпр– объем продаж за год,

Кр финн вложения – сумма вложений

Таблица 16

год	2007	2008	2009	2010
К обор-ти кр фин вложений	189,8865	—	23,591	23,4248

 

К обор-ти 2007= 189,89 показывает, что предприятие владело небольшим объемом краткосрочных финансовых вложений, однако достаточным для покрытия нужд в денежной наличности, так как рыночные ценные бумаги являются ликвидным элементом текущих активов и могут быть реализованы в течение одного дня.

В 2009 и 2010 годах значение коэффициента оборачиваемости финансовых вложений значительно меньше (23,59 в 2009м и 23,43 в 2010м годах), что говорит о существенном росте объемов краткосрочных финансовых вложений, замедляющем и усложняющем процесс обращения вложений в денежную наличность, что может негативно сказаться на времени осуществления сделок или других финансовых операций при недостатке чистой наличности и необходимости срочного высвобождения вложенных денежных средств.

3. Дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность в среднем выросла на 51,26%. Однако данный рост опять таки не являлся равномерным – резкое увеличение в 2009 году (на 182,03%) и спад в 2010 (на 5,6%). Рассматривая структуру дебиторской задолженности, представленную в таблице 17, выявлено, что предприятие ОАО «Тетис-про» не имеет сомнительной задолженности, так как за весь период не наблюдалось дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты.

Таблица 17

Структура дебиторской задолженности

организации ОАО «Тетис-Про», тыс. руб.

Структура дебиторской задолженности	2007	2008	2009	2010
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	46172	60015	169263	159782
в том числе:покупатели и заказчики	2247 (4,87%)	42690(71,13%)	15634(9,24%)	110811(69,35%)

В 2007 и 2009 годах доля счетов дебиторов в структуре дебиторской задолженности составляет всего 4,87% и 9,24% соответственно, это можно объяснить тем, что в 2007 и 2009 годах у компании не было крупных дорогостоящих заказов, соответственно, оплата покупателями производилась без задержки платежа.  В 2008 и 2010 годах в структуре дебиторской задолженности, как и положено, основную долю составляет задолженность по реализации товаров и услуг (задолженность покупателей и заказчиков). Она составляла 71,13 % и 69,35% соответственно.

Однако, общая тенденция темпов роста дебиторской задолженности по реализации товаров тождественна темпам роста объемов продаж: Тр.ДЗ ≡ Тр. Vпр, что позволяет сделать вывод о стабильности кредитной политики организации.

Таблица 18

	2007	2008	2009	2010	Тр 08/07	Тр 09/08	Тр 10/09
Чистый объем продаж (оборот)	379773	680358	678847	1889210	179,15%	99,78%	278,30%
Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков	2247	42690	15634	110811	1899,87%	36,62%	708,78%

Посчитаем коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности по формуле:

К обор-ти ДЗ = Vпр / ДЗ, где      К обор-ти ДЗ — коэффициент оборачиваемости

дебиторской задолженности,

Vпр– объем продаж за год,

ДЗ – сумма дебиторской задолженности.

Таблица 19

Динамика коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности и счетов дебиторов организации ОАО «Тетис-Про»

	2007	2008	2009	2010
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	8,23	11,34	4,01	11,82
Темпы роста показателя		137,83%	35,38%	294,81%
Длительность цикла оборота  дебиторской задолженности	43,77	31,76	89,76	30,45
Коэффициент оборачиваемости счетов дебиторов	169,01	15,94	43,42	17,05
Темпы роста показателя		9,43%	272,45%	39,26%
Длительность цикла оборота  счетов дебиторов	2,13	22,59	8,29	21,12

Из расчетов, представленных в таблице 19 видно, что от года к году наблюдались заметные колебания показателей, характеризующих оборачиваемость дебиторской задолженности и счетов дебиторов, исходя из чего можно сделать вывод об изменениях кредитной политики организации, которое могло выражаться как в изменении методов определения масштаба продаж в кредит, условий предоставления кредита, так и порядка инкассации и взысканий.

Так, в 2008 году происходит рост коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности на 37,83% не смотря на увеличение объема дебиторской задолженности и значительный рост доли счетов дебиторов в структуре дебиторской задолженности ( 71,13% против 4,87% в 2007). Из этого следует, что скорость  оборота счетов дебиторов значительно снизилась ( на 90,5%), что могло быть вызвано изменениями кредитной политики либо нарушениями покупателями и заказчиками условий договоров.

Снижение коэффициента оборачиваемости счетов дебиторов может сигнализировать о росте числа неплатежеспособных клиентов и других проблемах сбыта, но может быть связан и с переходом компании к более мягкой политике взаимоотношений с клиентами, направленной на расширение доли рынка. Следовательно, в данном случае повышается потребность компании в оборотном капитале для расширения объема сбыта.

В 2009 году объем дебиторской задолженности вырос с 60015 тыс.руб. до 169263 тыс.руб., соответственно скорость оборачиваемости сократилась на 64,6%; при этом размер счетов дебиторов сократился (с 42690 тыс.руб. до 15634 тыс.руб.), соответственно доля счетов дебиторов в структуре дебиторской задолженности сократилась ( с 71,13% до 9,24%),а коэффициент оборачиваемости счетов дебиторов возрос на 172%. Таким образом,  в этом году компании удалось организовать правильную политику отношений с потребителями, сократив так же среднее число дней, требуемое для сбора долгов с потребителей и заказчиков. Общее же ухудшение качества дебиторской задолженности не связано с покупателями, а может быть вызвано нарушениями договоренностей с прочими дебиторами. Состояние дебиторской задолженности в 2010 году аналогично ситуации 2008 годаю.

Помимо этого, из расчета длительности цикла оборота дебиторской задолженности можно сделать вывод о нестабильности кредитной политики компании (Т цикла не является постоянной величиной), однако Тц дебиторской задолженности за рассматриваемый период не превышает 90 дней, что является признаком обеспечения ликвидности, а значит и эффективности кредитной политики.

4. Товарно-материальные запасы

Товарно-материальные запасы за анализируемый период в среднем были снижены на 3,8%. В 2009 году их величина имела тенденцию к росту (319141 тыс р против 62549 тыс р в 2008 году), а вот в 2010 они были сокращены больше чем наполовину – на 67,16% в основном за счет сокращения имеющихся на предприятии запасов сырья и материалов, а также незавершенном производстве. Внутренняя структура товарно-материальных запасов представлена в таблице 20:

Таблица 20

Структура товарно-материальных запасов компании ОАО «Тетис-Про»

	2007	2008	2009	2010
Товарно-материальныезапасы	114131	62549	319141	104820
сырье и материалы	77,33%	12,98%	59,60%	60,12%
затраты в незавершенном производстве	—	64,08%	29,61%	14,97%
готовая продукция и товары для перепродажи	22,67%	22,95%	10,79%	24,91%

 

В 2007 году большую часть ТМЗ составляли сырье и материалы, остальное – готовая продукция на складе.

Учитывая, что в 2008 году объем продаж возрос по сравнению с 2007 годом., в то время как затраты на сырье и материалы резко сократились (с 77,33% в 2007году до 12,98% в 2008), то для обеспечения производства продукции компанией были использованы запасы предыдущих периодов. Кроме того, производственный цикл не был завершен к началу года, что обуславливает наличие существенных затрат (64%) в незавершенном производстве.

В 2009 и 2010 годах основную долю товарно-материальных запасов составляли сырье и материалы. Однако, в 2009 году возрос объем товарно-материальных запасов, в то время как объем продаж и объем готовой продукции на складе не увеличился. Это может быть обусловлено потребностью компании в формировании запасов на следующий год, так как в 2010 году компанией было запланировано существенное увеличение объемов производства (и, соответственно- объема продаж с 678847 тыс.руб. в 2009 году до 1889210 тыс.руб. в 2010). Сокращение в 2010 году размера товарно-материальных запасов говорит о совершенствовании политики компании в этой области, так как большие запасы на складе сопровождаются обычно большими расходами на их хранение и снижают оборачиваемость оборотного капитала..

Теперь посчитаем коэффициенты оборачиваемости и длительность цикла для каждого элемента структуры ТМЗ по формулам:

К обо-ти Элемнта = Vпр. / Элемент,

Тц = Элемент /  Vпр. * Д (=360).

Результаты расчетов представлены в таблице 21:

Таблица 21

Анализ структуры ТМЗ организации ОАО «Тетис-Про»

 

	2007	2008	2009	2010
К обор-ти ГП ,раз	14,68	47,40	19,71	72,34
К обор-ти НПр-ва,  раз	—	16,98	7,18	120,40
К обор-ти сырья и материалов,  раз	4,30	83,83	3,57	29,98
Тц ГП  , дней	24,53	7,59	18,27	4,98
Тц НПр-ва  , дней	—	21,21	50,11	2,99
Тц сырья и материалов , дней	83,66	4,29	100,87	12,01

 

Отметим, что готовая продукция – это остатки  произведенной, но не реализованной продукции. Оптимальна для предприятия ситуация, когда на складе находится минимум готовой продукции, соответственно, показатель оборачиваемости в данном случае – максимальный. Для предприятия ОАО «Тетис-Про» данный коэффициент за анализируемый период имел благоприятную тенденцию к росту (в среднем вырос на 70%) и составил 72,34 в 2010 году. Незавершенное производство – самая неликвидная часть ТМЗ, так как является полуфабрикатом, и реализовать его излишки достаточно сложно. Поэтому рост НП должен соответствовать росту объемов продаж, соответственно, коэффициент оборачиваемости должен иметь обратную зависимость, что и наблюдалось в период с 2007 по 2010 год в компании. К сожелению по полученным данным нельзя сделать вывод об эффективном использовании готовой продукции, незавершенного производства и материальных запасов, т.к. длительность цикла оборота данных показателей колеблется из года в год,а не является постоянной величиной.

5. Прочие текущие активы, представленные налогом на добавленную стоимость и предоплатами, имели тенденцию к существенному росту. Темпы роста авансовых платежей 2008, 2009 и 2010 годов составили соответственно 1870,59%,392,61% и 206,33%.

Для наиболее полного анализа активов организации, проанализируем влияние финансово-эксплуатационных потребностей на обеспеченность текущей деятельности реальными денежными средствами. Для этого сначала выделим основные элементы ФЭП, посчитаем значение данной величины и изучим динамику показателя за период с 2007 по 2010 год:

Таблица 22

Расчет финансово-эксплуатационных потребностей, тыс. руб.

	2007	2008	2009	2010
Товарно-материальные запасы	114131	62549	319141	104820
Дебиторская задолженность	46172	60015	169263	159782
Кредиторская задолженность	156399	139693	607485	390997
ФЭП = ТМЗ + ДЗ — КЗ	3904	-17129	-119081	-126395

Итак, из расчета показателя видно, что в 2007 году ФЭП > 0, соответственно, наблюдается дефицит финансово-эксплуатационных потребностей только в одном году.  Этот дефицит необходимо покрывать за счет краткосрочных кредитов и займов. Отметим, что данная ситуация нормальна в сфере производства, в которой и работает организация ОАО «Тетис-Про». Однако перед ней стоит задача сокращения величины этой потребности.

В период с 2008 по 2010 год ФЭП < 0, что означает, что покрытие превышает потребности в оборотном капитале, то есть предприятие обладает достаточными денежными средствами для финансирования оборота. Следствием чего является возможность высвобождения денежных средств из оборота и отсутствие необходимости дополнительных источников финансирования. Отрицательное значение ФЭП в основном обусловлено расширением источников финансирования. Таким образом, организация в течение года создает дополнительные средства для финансирования оборота, то есть имеет запас кредиторской задолженности на будущий период.

Рост запасов оценивается положительно, если сопровождается увеличением объема производства продукции, что мы и можем наблюдать при оценке результатов деятельности компании. Опережающие темпы роста объема продажи продукции по сравнению с темпами роста производственных запасов приводят к ускорению оборачиваемости оборотных средств, к их высвобождению из хозяйственного оборота.

Для определения весомости наличия ФЭП (дефицита) рассчитывается относительная величина финансово-эксплуатационных потребностей в процентах от объема продаж: ФЭП в % к обороту = ФЭП / Vпр. * 100%. Результаты расчетов представлены в таблице 23:

Таблица 23

Относительная величина финансово-эксплуатационных потребностей в процентах от объема продаж

	2007	2008	2009	2010
ФЭП в % к обороту	1,03%	-2,52%	-17,54%	-6,69%

Данный показатель показывает, какая часть объема продаж или совокупного дохода идет на покрытие дефицита денежных средств. Как видим, в организации ОАО «Тетис-Про» ФЭП составляет небольшой процент от объема продаж – дефицит (отсутствие денежных средств) составляет всего лишь от 1,03% в 2007 до 17,5% в 2009 годах стоимости продаж. Так как ФЭП не достигает порогового уровня в 20-25%, то можно сделать вывод о грамотном управлении оборотным капиталом в организации.

Для определения количества дней, в течение которых организация работает в условиях отсутствия денежных средств рассчитаем финансово-эксплуатационные  потребности в днях: ФЭП в Д = ФЭП / Vпр. * Д, где Д – дней в году = 360. Результаты расчетов представлены в таблице 24:

Таблица 24

Относительная величина финансово-эксплуатационных потребностей в днях

	2007	2008	2009	2010
ФЭП в Д	3,70	-9,06	-63,15	-24,09

Таким образом, максимального значения данный показатель достиг в 2009 году (63 дня), всего лишь 4 дня в 2007, 9 дней в 2008 и 24 дня в 2010 предприятие ОАО «Тетис-Про» работало только на покрытие потребностей в денежных средствах. Соответственно оставшуюся часть года (356,  351, 297 и 336 дней) компания зарабатывала реальные деньги.

Проверим, насколько хорошо регулируется на предприятии оборачиваемость элементов финансово-эксплуатационных потребностей, подсчитав длительность цикла оборачиваемости товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности и кредиторской задолженности по формулам:

Тц ТМЗ = ТМЗ / Vпр. * Д,

Тц ДЗ = ДЗ / Vпр. * Д,

Тц Кз = КЗ / V закупок в кредит (Vпр.) * Д,

Таблица 25

Оборачиваемость элементов ФЭП

	2007	2008	2009	2010
Товарно-материальных запасов	108,19	33,10	169,24	19,97
Дебиторской задолженности	43,77	31,76	89,76	30,45
Кредиторской задолженности	48,26	73,92	122,16	174,51

Известно, что длительность операционного цикла будет уменьшаться если

-будет уменьшаться длительность оборота ТМЗ

— будет уменьшаться длительность оборота дебиторской задолженности

— будет увеличиваться период погашения кредиторской задолженности

Из таблицы 25 видно, что неблагоприятные значения 2007 и 2009 годов были замечены руководством и в 2008 и 2010 годах приняты меры по регулированию ФЭП и контролю потребности в денежных средствах, о чем говорит одновременное снижение оборачиваемости товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности и рост кредиторской задолженности в 2008 и 2010 годах.

Таким образом, отметим, что руководство организации ОАО «Тетис-про» ведет грамотную политику управления оборотным капиталом. При этом, перед ним все же стоит задача сокращения величины финансово-эксплуатационной потребности, уменьшение оборачиваемости ТМЗ и дебиторской задолженности, а также увеличение оборачиваемости кредиторской задолженности.

2.4. Оценка эффективности использования активов и возможностей роста организации

Для того чтобы иметь четкое представление о формировании прибыли организации, необходимо классифицировать  использование прибыли в зависимости от последовательности и шага покрытия издержек распределения добавленной стоимости по всем видам деятельности. Поэтому представим схему использования доходов организации, получаемых по всем видам деятельности в таблице 26:

Таблица 26

Схема использования доходов организации ОАО «Тетис-Про», получаемых по всем видам деятельности, тыс. руб.

	Показатели	2008	2009	2010
1	Объем продаж	680358	678847	1889210
1.1	+- Δ ГП	-11520	20091	-8330
2	Объем произведенной продукции	668838	698938	1880880
2.1	— потребленное сырье и материалы	599184	594061	1610514
2.2	— оплата услуг сторонних организаций
2.3	— внутренние потребности
3	Брутто-маржа	69654	104877	270366
3.1	внепроизводственные расходы	43041	62979	104145
4	Добавленная стоимость	26613	41898	166221
4.1	расходы на оплату труда, включая налоги	8690	24250	67009
5	EBITDA	17923	17648	99212
5.1	— амортизация	3874	4308	6547
5.2	+ репризы	0	0	0
6	EBIT	14049	13340	92665
6.1	— финансовые издержки по заемному капиталу	0	0	2640
7	Прибыль по основной деятельности	14049	13340	90025
7.1	Δ доходов / расходов по другим видам деятельности	-6968	-7503	-1150
8	Налогооблагаемая прибыль	7081	5837	88875
8.1	налог наприбыль штрафные санкции	2603	1527	18144
9	Чистая прибыль	4478	4310	70731
9.1	+- Δ чрезвычайные прибыли и убытки	0	0	0
9.2	— дивиденды	0	3300	11000
10	Нераспределенная прибыль	4478	1010	59731

EBIT = Прибыль по основной деятельности (от продаж) + финансовые издержки по заемному капиталу( отчет о движении денежных средств Р 1.основная деяятельность, выплата процентов по кредиту)

1. EBITDA = EBIT+ Амортизация (приложение по затратам по обычным видам деятельности)
2. Добавленная стоимость = Расходы на оплату труда с отчислениями + EBITДА
3. Маржинальный доход = Добавленная стоимость + Внепроизводственные расходы
4. Объем продаж = маржинальны доход + материальные затраты
5.  Произведенную продукцию не рассчитывать

Для оценки эффективности использования капитала, вложенного в активы, рассчитаем экономическую рентабельность по формуле:

Эк. Re = EBIT / Акт. * 100%.

Результаты расчета экономической рентабельности, а также темпы ее роста для  организации ОАО «Тетис-Про» в 2008, 2009 и 2010 годах представлены в таблице 27:

Таблица 27

Динамика экономической рентабельности

	2008	2009	2010
EBIT	14049	13340	92665
Активы	175629	644431	487674
Экономическая рентабельность	8,00%	2,07%	19,00%
Темпы роста		25,88%	917,92%

Итак, показатель экономической рентабельности определяет среднюю доходность по основной деятельности до возмещения финансовых издержек и налога на прибыль, которую фирма получает с каждого рубля, вложенного в активы.  Отметим отрицательную тенденцию снижения данного показателя для организации ОАО «Тетис-Про» в 2009 году и резкое увеличение значения в 2010.( с 8% до 2,7%, затем до 19%). Данная диспропорция в 2009 году может быть объяснена опережающими темпами роста активов организации по сравнению с темпами роста прибыли до возмещения финансовых издержек по заемному капиталу и налога на прибыль. Причиной сложившейся диспропорции роста, как уже упоминалось, мог стать реализуемый компанией проект по строительству и обустройству нового здания для переезда офиса организации. Активы фирмы были существенно увеличены, но рост продаж  нового недавно запущенного продукта еще не достиг темпов, необходимых для роста экономической рентабельности предприятия.

Выделим также дополнительные факторы, определяющие возможности изменения экономической рентабельности, составив и решив факторную модель:

Эк. Re = EBIT / Vпр. * Vпр. / Акт. * 100% = КМ * КТ,

где КМ – рентабельность продаж (коммерческая маржа),

КТ – оборачиваемость активов (коэффициент трансформации).

 

Коммерческая маржа показывает, сколько рублей прибыли по основной деятельности приносит каждый рубль от продаж продукции (КМ = EBIT / Vпр. * 100%). Следовательно, основными факторами управления коммерческой маржой являются факторы производства и реализации продукции. В таблице 28 представлена динамика данного показателя для ОАО «Тетис-Про» за 2008-2010 года:

Таблица 28

Динамика коммерческой маржи организации ОАО «Тетис-Про»

	2008	2009	2010
Коммерческая маржа	2,06	1,97	4,90
Темпы роста		95,16%	249,60%

Из таблицы видно, что один рубль совокупного дохода приносил 2,06 руб., 1,97 руб. и 4,9 руб. по основной деятельности в 2008, 2009 и 2010 годах соответственно. В 2009 году произошло снижение показателя коммерческой маржи на 4,85% по сравнению с предыдущим годом, а в 2010 году  он увеличился на 149,6%. Данный рост был обеспечен главным образом за счет значительного роста показателя EBIT (с 13340 тыс.руб. в 2009 году до 92665 тыс.руб. в 2010), опережающими темпами по сравнению с ростом объема продаж  (Тр EBIT = 694,64%  ; ТрVпр. = 278,30%).

Коэффициент трансформации показывает, в какой совокупный доход трансформируется каждый рубль, вложенный в активы.

Таблица 29

Динамика коэффициента трансформации организации ОАО «Тетис-Про»

	2008	2009	2010
Коэффициент трансформации	3,87	1,05	3,87
Темпы роста		27,19%	367,75%

Отметим заметное падение значения коэффициента трансформации с 3,87 рублей в 2008 году до 1,05 рублей в 2009 (падение на 72,81%), а затем возвращение к значению в 3,87 рублей. Возможно, такая ситуация следует из падения объемов продаж в 2009 году.

Таким образом, экономическая рентабельность представляет собой двухфакторную модель зависимости ее величины от коммерческой маржи и коэффициента трансформации. Причем, данные факторы находятся в противоречивом отношении друг с другом. А значит, для регулирования уровня экономической рентабельности необходимо воздействовать на оба этих фактора. Так как воздействовать на оба этих фактора практически невозможно, следует определить, какой из двух факторов воздействует сильнее на изменение экономической рентабельности и каковы возможности наращивания наиболее значимого фактора системы. Для определения границ воздействия на экономическую рентабельность КМ и КТ решим двухфакторную модель:

ΔЭк.Re (КМ) = ΔКМ * КТ1,

ΔЭк.Re (КТ) = КМ0 * ΔКТ.

Для удобства ее решения составим следующую таблицу:

Таблица 30

Основные факторы и степень их влияния на уровень экономической рентабельности

Период	Показатель				Эк. Re
	КМ	∆КМ(КМ1-КМ0)	КТ	∆КТ(КТ1-КТ0)	Фактич.	∆ Эк Re	∆ Эк Re от КМ(∆ КМ*КТ1)	∆ Эк Re от КТ(КМ0*∆КТ)
2008	2,06		3,87		8,00%
2009	1,97	-0,09	1,05	-2,82	2,07%	-5,93%	-0,0945	-5,8092
2010	4,9	2,93	3,87	2,82	19,00%	16,93%	11,3391	5,5554

 

Итак, из таблицы 30 можно сделать вывод о том, что экономическая рентабельность снизилась в 2009 году за счет снижения коэффициента трансформации. Наиболее сильное влияние КТ на экономическую рентабельность объясняется так же сферой деятельности предприятия.

Отметим, что так как воздействие коэффициента трансформации на экономическую рентабельность ОАО «Тетис-Про» сильнее, чем воздействие коммерческой маржи, руководство предприятия должно стремиться обеспечить гибкость и мобильность структуры капитала. Соответственно, все усилия должны быть направлены на увеличение оборачиваемости основного и оборотного капиталов.

 

3. Источники формирования капитала

3.1. Анализ собственного капитала

Собственный капитал – это часть активов, которая остается у собственников в случае ликвидации предприятия после возмещения всех обязательств перед всеми кредиторами. Собственный капитал имеет первоначальную часть (стартовый капитал) и накопленную часть (средства, накопленные в результате деятельности). Проанализируем структуру собственного капитала ОАО «Тетис-Про»:

Таблица 31

Структура собственного капитала ОАО «Тетис-Про», тыс.руб.

 

 

	2007	2008	2009	2010
Первоначальная часть
Уставный капитал	500	500	500	500
Накопленная часть
Нераспределенная прибыль	30881	35436	36446	96177
Собственный капитал	31381	35936	36946	96677
Темпы роста		114,52%	102,81%	261,67%
Темп роста конечн.баз.	308,07%
Средний темп роста	145,51%

 

Итак, отметим, что увеличение собственного капитала произошло только за счет накопленной части, а именно нераспределенной прибыли, и составило в среднем за год 45,5%. При этом, самые высокие темпы роста собственного капитала пришлись на 2010 год (161,67 %).

Уставный капитал ОАО «Тетис-Про» был образован за счет привлечения инвесторов путем распространения акций (является акционерным капиталом), составляет 500 000 рублей и в течение последних четырех лет не менялся.

Нераспределенная прибыль является основным источником самофинансирования и развития организации. Ее наличие свидетельствует о возможностях роста компании без привлечения внешних источников. За рассматриваемый период нераспределенная прибыль ОАО «Тетис-Про» выросла на 46 %.

Однако в качестве основного показателя эффективности использования собственного капитала используется рентабельность собственного капитала. Рассчитаем данный показатель для ОАО «Тетис-Про»:

Re СК = ЧПр / СК * 100 % = ROE.

В таблице 32 приведены значения рентабельности собственного капитала ОАО «Тетис-Про» для 2007, 2008, 2009 и 2010 годов.

 

Таблица 32

Рентабельность собственного капитала ОАО «Тетис-Про»

 

	2007	2008	2009	2010
Чистая прибыль	15162	4478	4310	70731
Собственный капитал	31381	35936	36946	96677
Рентабельность СК	48,32%	12,46%	11,67%	73,16%
Темпы роста		25,79%	93,62%	627,16%

Рентабельность собственного капитала по сути главный показатель для стратегических инвесторов. Он позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Собственники получают рентабельность от своих инвестиций в виде вкладов в уставный капитал. Данные расчеты показывают, что с каждого вложенного рубля инвесторы получили 48,32 , 12,46 , 11,67 и 73,16  копеек чистой прибыли в 2007, 2008, 2009 и 2010 годах соответственно. Отметим, что уровень рентабельности собственного капитала достаточно высок (особенно в 2010 году – 73,16%),что  показывает инвестиционную привлекательность компании. Что касается динамики данного показателя, то отметим, что его самый большой прирост произошел в 2010 году и составил 527,16%.

В 2008 и 2009 году наблюдалось снижение рентабельности собственного капитала ( на 74,3% в 2008 и еще на 7%  в 2009 году.  Причинами падения рентабельности стала диспропорция роста чистой прибыли и величины собственного капитала: происходило падение чистой прибыли в 2008 на 70,5%  и 2009 годах на 3,75% , в то время как собственный капитал показывал небольшой, но стабильный прирост на протяжении всего рассматриваемого периода ( прирост на 14,5% за 2008 год и на 2,8% за 2009).

Рентабельность собственного капитала представляет собой факторную модель зависимости величины изменения рентабельности от рентабельности продаж, коэффициента оборачиваемости активов и структуры финансирования активов (доли активов, финансируемых за счет собственного капитала). Для выявления влияния данных факторов на уровень рентабельности собственного капитала составим и решим данную факторную модель:

Re СК = ЧПр. / СК * 100 % * Акт. / Акт. * Vпр. /  Vпр.,

Re СК = ЧПр. / Vпр. * Vпр. /  Акт. * Акт. / СК * 100 %,

Re СК = Re пр. * КТ * МК

 

В таблице 33 представлены результаты решения факторной модели:

Таблица 33

Основные факторы и степень их влияния на уровень рентабельности собственного капитала

 

	2008	2009	2010
Рентабельность продаж, %	0,66%	0,63%	3,74%
Δ Rе пр.	-3,33%	-0,02%	3,11%
КТ	3,87	1,05	3,87
Δ КТ	1,85	-2,82	2,82
Мультипликатор	4,89	17,44	5,04
Δ d акт (ск)	-1,10	12,56	-12,40
Рентабельность собственного капитала
Фактическая	12,46%	11,67%	73,16%
Δ Rе СК	-35,85%	-0,80%	61,50%
Δ Rе СК (Rе пр.)	-63,1248%	-0,4278%	60,7553%
Δ Rе СК (КТ)	36,1245%	-32,3796%	9,0332%
Δ Rе СК (d акт (ск))	-8,8546%	32,0120%	-8,2920%

Из расчетов можно сделать следующие выводы:

1. За анализируемые три года на рентабельность собственного капитала наибольшее влияние каждый год оказывали разные факторы: в 2008 году, несмотря на значительный прирост рентабельности  собственного капитала под воздействием коэффициента трансформации, ее общее значение снизилось на 35,85%  под воздействием снижения рентабельности продаж. В 2009 году снижению рентабельности собственного капитала на 0,8% способствовало падение, вызванное коэффициентом трансформации, которое перевесило прирост за счет мультипликатора. В 2010 году рост рентабельности продаж обеспечил увеличение рентабельности собственного капитала на 61,5%.

• По данным расчетам нельзя однозначно определить, какой из трех факторов имеет наиболее сильное влияние на общий уровень рентабельности собственного капитала. В 2008 году самое негативное воздействие оказало значение рентабельности продаж, в 2009 году —  значения коэффициента трансформации , а в 201о году воспрепятствовать росту рентабельности собственного капитала мог мультипликатор. Однако, наиболее важными из задач управления собственным капиталом ОАО «Тетис-Про» является повышение значения коэффициента трансформации и мультипликатора. Следовательно, необходимо обратить внимание на соотношение объема продаж компании и ее активов: увеличение активов неизменно должно приводить к усиленному росту продаж. Одним из возможных путей решения данной задачи является реализация маркетинговых проектов. А так же руководству необходимо обратить внимание на совершенствование положений финансовой политики компании.

3. Таким образом, из формулы Дюпона следует, что увеличить рентабельность собственного капитала можно за счет производственных и ценовых факторов (увеличение выпуска продукции и цен приведет к росту объемов продаж, что, в свою очередь, скажется на оборачиваемости активов и увеличит ROE).

3.2. Анализ заемного капитала

Заемный капитал – задолженность организации перед различными кредиторами. В зависимости от сроков привлечения кредитных средств делится на долгосрочные и краткосрочные обязательства. При этом, в основе формирования политики использования заемного капитала лежит следующий принцип: «Чем на более длительный срок привлекаются обязательства, тем в более долгосрочные активы они должны быть вложены». В таблице 34 представлена динамика изменения заемного капиталов и долгосрочных и краткосрочных обязательств компании ОАО «Тетис-Про»:

Таблица 34

Динамика заемного капитала ОАО «Тетис-Про», тыс. руб.

Показатель	Годы				Темпы роста цепные			Тр. к.б.	Ср. темп роста
	2007	2008	2009	2010	08/07	09/08	10/09
Заемный капитал, в том числе	156399	139693	607485	390997	89,32%	434,87%	64,36%	250,00%	135,72%
— долгосрочные обязательства	0	0	0	0	—	—	—	—	—
— краткосрочные обязательства	156399	139693	607485	390997	89,32%	434,87%	64,36%	250,00%	135,72%
Доля ДО	100%	100%	100%	100%
Доля КО	0%	0%	0%	0%

Итак, для начала проанализируем динамику изменения заемного капитала за рассматриваемый период. Величина заемного капитала в среднем возросла на 35,72%. При этом, заемный капитал резко возрос в 2009 году (рост на 334,8% по отношению к 2008 году) и сбросил темпы роста в 2010, сократившись на 46,7%. Отметим, что заемный капитал компании «Тетис-Про» на протяжении всего рассматриваемого периода состоит только из краткосрочных обязательств, то есть финансирование долгосрочных активов организации происходит исключительно за счет собственных средств.

Для дальнейшего анализа заемного капитала рассмотрим структуру текущих пассивов компании ОАО «Тетис-Про»

Текущие обязательства зависят от способности оборотного капитала оборачиваться денежными средствами. Для этого сравним и проанализируем темпы роста краткосрочных обязательств компании и коэффициенты ликвидности:

Таблица 35

Коэффициенты ликвидности и темпы роста краткосрочных обязательств  организации ОАО «Тетис-Про»

	2008	2009	2010
Текущая ликвидность	2,077	1,957	0,908
Промежуточная ликвидность	1,065	1,184	0,652
Абсолютная ликвидность	0,302	0,472	0,262
Тр. КО	89,32%	434,87%	64,36%

 

Так как сумма текущих пассивов непосредственно влияет на изменение ликвидности, то никаких противоречий роста мы не наблюдаем. Ежегодное снижение текущей ликвидности обусловлено тем, что темпы роста краткосрочных обязательств значительно превышают темпы роста текущих активов. Несмотря на это, следует отметить, что компания все еще сохраняет способность выдерживать быстротечные изменения в рыночной конъюнктуре и бизнес-среде, такие как задержки платежей со стороны покупателей, колебания продаж, непредвиденные расходы или требования немедленной уплаты задолженностей (коэффициент ликвидности примерно больше 1 даже в 2010 году). В 2009 году произошло увеличение наиболее ликвидных активов организации (денежных средств и дебиторской задолженности), что, несмотря на рост краткосрочных обязательств, повысило текущую ликвидность. Однако в 2010 году текущие пассивы сократились на 45,6%, темп прироста дебиторской задолженности был отрицательным (снижение на 5,5%), а прирост денежных средств небольшим (14%), снизив тем самым способность компании отвечать по своим текущим обязательствам с использованием наиболее ликвидных (обращаемых в деньги) активов. Коэффициент абсолютной ликвидности за весь анализируемый период остается больше 0,2, что означает способности компании погасить значительную долю краткосрочных обязательств за счет денежных средств.

В таблице 36 представлена структура текущих пассивов. В балансе они располагаются в порядке очередности погашения.

 

Таблица 36

Структура краткосрочных обязательств ОАО «Тетис-Про»

 

	2007	2008	2009	2010	темпы роста цепные			тр к.б.	средний тр.
					08/07	09/08	10/09
кредиторская задолженность:	36987	67785	176719	315354	183,27%	260,71%	178,45%	852,61%	204,29%
Краткосрочные кредиты и займы	119413	71908	430767	75643	60,22%	599,05%	17,56%	63,35%	85,88%
всего текущих пассивов	156400	139693	607486	390997	89,32%	434,87%	64,36%	341,05%	150,52%
Доля КЗ	23,65%	48,52%	29,09%	80,65%	205,19%	59,95%	277,25%	25,34%	63,28%
Доля кр.кредитов и займов	76,35%	51,48%	70,91%	19,35%	67,42%	137,75%	27,28%	341,05%	150,52%

 

Итак, для начала отметим, что доля кредиторской задолженности с 2007 по 2008 год составляла 23,4%, 48,5% и 29,1% соответственно, значительно, уступая доле краткосрочных кредитов и займов (76,5%, 51,%% и 71%). А вот 2010 год существенно изменил ситуацию – сумма краткосрочных кредитов и займов сократилась на 82,5%, а кредиторская задолженность выросла на 78,5 % ,что привело к сильному изменению структуры краткосрочных обязательств – 81% составила кредиторская задолженность, а краткосрочные займы и кредиты – 19%. Данная политика является оптимальной, так как предпочтительнее финансировать текущую деятельность за счет кредиторской задолженности. Поэтому организации ОАО «Тетис-Про» следует продалжать сокращать долю кредитов и займов в будущем.

Наиболее значимой составляющей текущих пассивов является кредиторская задолженность, так как представляет собой источник спонтанного финансирования. Такое финансирование создает условия высвобождения из оборота денежных средств и их использования для финансирования развития. Поэтому проанализируем структуру кредиторской задолженности:

Таблица 37

Структура кредиторской задолженности ОАО «Тетис-Про»

 

	2007	2008	2009	2010	Темпы роста цепные			Тр к.б.	Средний Тр.
					08/07	09/08	10/09
Счета к оплате	35713	65870	170418	295396	184,44%	258,72%	173,34%	827,14%	202,24%
Доля СкО	96,56%	97,17%	96,43%	93,67%	100,64%	99,24%	97,13%	97,01%	98,99%
Накапливаемые издержки	1274	1915	6301	19958	150,31%	329,03%	316,74%	1566,53%	250,21%
Доля НИ	3,44%	2,83%	3,57%	6,33%	82,02%	126,21%	177,50%	183,74%	122,48%
Кредиторская задолженность	36987	67785	176719	315354	183,27%	260,71%	178,45%	852,61%	204,29%

 

Кредиторская задолженность — это источник финансирования, которое пропорционально объемам и масштабам деятельности, вызывается этой деятельностью и представляет собой выделение заемных средств не в денежной форме, а в виде отсрочек платежей, а также оплату работ и услуг по мере их выполнения. Счета к оплате – это, по сути своей, бесплатный товарный кредит,  предоставленный компании поставщиками и подрядчиками, поэтому увеличение величины счетов к оплате в структуре кредиторской задолженности в 2008-2010 годах (с 35713 до 295396 соответственно) при несущественном снижении доли в структуре кредиторской задолженности (с 98,5% в 2008 до 93,6% в 2010 году)  – положительная тенденция для ОАО «Тетис-Про». Это говорит о том, что поставщики доверяют предприятию и готовы постоянно увеличивать суммы бесплатного товарного кредита.

Долгосрочные обязательства у компании «Тетис-Про» в течение рассматриваемого периода отсутствуют.

Отсутствие долгосрочных кредитов и займов может означать финансирования развития за счет собственных средств, так как анализ структуры активов и вложений в основные средства и незавершенное производство, проведенный во второй главе данной работы, показал, что компания ОАО «Тетис-Про» постоянно развивается, вкладывая средства в основной капитал, финансируя новые проекты развития. Остается предположить, что данное финансирование происходит либо за счет внутренних средств организации, либо за счет краткосрочных кредитов и займов (что не является рациональным). Возможно, решение не брать долгосрочные займы и кредиты – часть политики компании в области управления заемным капиталом, на которое могли повлиять такие факторы, как высокие проценты привлечения заемных средств, короткие сроки погашения, неудовлетворительная динамика ставки ЦБ РФ или ставок коммерческих банков.

3.3. Эффект финансового рычага и его влияние на рентабельность

 

Эффект финансового рычага (ЭФР) – приращение к  рентабельности собственного капитала, вызванное использованием в структуре финансирования капитала заемных средств. Финансовый рычаг – такая структура капитала, при которой использование заемных средств, несмотря на их платность, при фиксированной ставке процента по ним обеспечивает большую прибыль на вложенный капитал.

Таким образом, рентабельность собственного капитала зависит от уровня экономической рентабельности, структуры капитала и финансовых издержек:

Рент.СК = (1 — Нал.Пр.) * Эк.Ре + ЭФР,

ЭФР = (1 – Нал.Пр.) * (Эк.Ре – ССП) * ЗК/СК, где ССП – процент издержек по ЗК,

ЗК/СК – плечо финансового рычага,

Эк.Ре-ССП – дифференциал.

 

Для начала оценим политику налогообложения, рассчитав ставку налога на прибыль по формуле: Нал.Пр. = (∑налога на прибыль + Корректирующие величины) / Налогооблагаемая прибыль. Результаты расчетов представлены в таблице 35.

 

Таблица 38

Динамика ставки налога на прибыль

	2008	2009	2010
Ставка налога на прибыль	45,29%	33,12%	30,17%
Доля налога на прибыль в чистой прибыли	54,71%	66,88%	69,83%

 

Итак, за анализируемый период наблюдалась тенденция снижения ставки налога на прибыль и, соответственно, повышения доли налога на прибыль в чистой прибыли. За три  рассмотренных года ставка снизилась на 28,37%. Теперь, когда известна доля налога на прибыль в чистой прибыли ОАО «Тетис-Про», рассчитаем эффект и плечо финансового рычага:

Таблица 39

Эффект и плечо финансового рычага

	2008	2009	2010
ЭФР	3,38%	4,63%	4,29%
ЗК/СК	0,35	0,46	0,64

 

Итак, отметим, что для организации ОАО «Тетис-Про» эффект финансового рычага с 2007 по 2009 год составлял значительную величину – чуть около 4%. В 2008 году данный показатель был наибольшим, это означает, что использование заемных  средств способствовало приросту рентабельности капитала на 4,63%.

Теперь найдем оптимальную величину эффекта финансового рычага для организации, а также плечо финансового рычага под оптимальную величину эффекта, опираясь на то, что оптимальный эффект финансового рычага равен половине экономической рентабельности:

Таблица 40

Оптимальный эффект финансового рычага

 

	2008	2009	2010
Оптимальная величина ЭФР	9,03%	8,23%	6,90%

Отметим, что за анализируемый период оптимальная величина ЭФР падала, в то время, как ее фактическое значение возрастало, что, соответственно, приводило к сокращению разницы между ними и приближению фактической величины ЭФР к оптимальной. Для достижения оптимальной величины эффекта финансового рычага компании необходимо повысить фактическую менее чем на 3% (при сохранении уровня экономической рентабельности).

Плечо финансового рычага под оптимальную величину эффекта финансового рычага рассчитаем по формуле: ЭФР оптим. = (1 – Нал.Пр.) * (Эк.Ре – ССП) * ЗК/СК.

Таблица 41

Плечо финансового рычага для достижения оптимальной величины ЭФР

	2007	2008	2009
ЗК/СК	0,92	0,82	1,02
Фактическая величина ЗК	26664	40764	62148
Оптимальная величина ЗК	71230	72408	99914

 

Итак, для достижения оптимальной величины эффекта финансового рычага, компании ОАО «Тетис-Про» необходимо увеличивать величину заемного капитала больше, чем в полтора раза (наращивание собственного капитала нецелесообразно, так как дифференциал больше нуля). При этом, зная структуру заемного капитала, проанализированную в пункте 3.2. данной работы, заметим, что организации следовало бы привлекать заемные средства в виде долгосрочных кредитов и займов.

 

4. Оценка равновесности финансовых потоков и определение  свободных финансовых средств организации ОАО «Тетис-Про»

4.1. Итоги основной деятельности и их оценка с точки зрения финансовых потоков

Для оценки итогов основной деятельности организации необходимо определить все ликвидные средства организации по результатам всех операций, связанных с основной и операционной (вложения в основные средства) деятельностями. Суть применяемой методики состоит в вычленении из прибыли по основной деятельности реальных ликвидных средств.

Для оценки влияния операций финансового года на ликвидность предприятия сравним приток и отток денежных средств, а также прибыль по основным видам деятельности (до погашения амортизации, финансовых издержек и налога на прибыль) с изменением ФЭП, рассчитав тем самым величину денежного результата эксплуатации инвестиций:

Таблица 42

Расчет потока денежных средств (ДРЭИ) ОАО «Тетис-Про», тыс. руб.

 

EBITDA — ФЭП	2008	2009	2010
1. EBITDA	17923	17648	99212
ФЭП н.г.	3904	-17129	-119081
ФЭП к.г.	-17129	-119081	-126395
2. Δ ФЭП	21033	101952	7314
3. ДРЕИ	38956	119600	106526

 

ДРЭИ — денежный результат эксплуатации инвестиций, который рассчитывается как  БРЭИ за вычетом изменения финансово-эксплуатационных потребностей. ДРЭИ показывает создание или дефицит ликвидных средств. По результатам расчетов видно, что показатель ДРЭИ положителен и в среднем имеет тенденцию к увеличению – средний темп роста составляет 165,36% (значительный рост на 207% в 2009 по сравнению с 2008 годом при снижении на 11% в 2010 году за счет сокращение величины изменения ФЭП), что говорит о том, что компания создает ликвидные средства и улучшает свою политику по управлению ТМЗ и продажами в кредит.

 

Для получения окончательного результата хозяйственной деятельности организации значение ДРЭИ следует скорректировать на величину инвестиций и обычных продаж имущества. Расчеты представлены в таблице 43.

Таблица 43

Оценка результата хозяйственной деятельности ОАО «Тетис-Про», тыс.руб.

 

	2008	2009	2010
ДРЭИ	38956	119600	106526
— Производственные инвестиции	0	0	7753
+ Репризы	0	0	0
Результат хозяйственной деятельности	38956	119600	98773

 

В течение всего анализируемого периода результаты хозяйственной деятельности были положительными, что говорит о том, что в конце года компания располагала финансовыми возможностями для финансирования маркетинговых проектов и дополнительных вложений в прочие виды ресурсов.  Таким образом, дефицита денежных средств не наблюдается. То есть, основным источником финансирования развития других направлений деятельности по итогам года являются собственные средства организации, и привлечение дополнительных денежных средств не требуется.

По результатам расчета результатов хозяйственной деятельности компании ОАО «Тетис-Про» видно, что РХД имел тенденцию к увеличению (средний темп роста составил 159,23%), при росте в 2009 по сравнению с 2008 годом на 207% и несмотря на уменьшение показателя в 2010 году на 17,5% за счет производственных инвестиций.

4.2. Оценка результатов финансовой деятельности

Для определения результата финансовой деятельности необходимо сопоставить изменение поступлений по заемному капиталу с необходимыми финансовыми платежами, сопровождающими основную деятельность.

Таблица 44

Расчет результата финансовой деятельности для организации ОАО «Тетис-Про»

 

	Годы
Показатели	2008	2009	2010
1. Изменение использования заемного капитала
Δ Долгосрочного ЗК	0	0	0
Δ Краткосрочного ЗК	-18164	457465	-214798
Итого	-18164	457465	-214798
2. Необходимые финансовые платежи по основной деятельности
Погашение финансовых издержек по ЗК	2603	1527	18144
Выплата налога на прибыль	0	0	2640
Капитализируемые дивиденды	0	0	0
Итого	2603	1527	20784
3. РФД	-20767	455938	-235582

Отрицательное значение результатов финансовой деятельности в 2008 году (-20767 тыс. рублей) и в 2010 году (-235582 тыс. руб.) означает сокращение использования заемного капитала для финансирования деятельности (\результаты хозяйственной деятельности в 2008 и 2010 годах были положительными), то есть организация располагала собственными денежными средствами, и дополнительное привлечение денег не требовалось. В 2009 году РФД стали положительными (455938 тыс. рублей), что говорит о привлечении заемных средств для финансирования деятельности компании, что не является экономически оправданным, так как в 2009 году РХД был положительным (119600 тыс. руб.), то есть предприятие не испытывало дефицит денежных средств. При этом отметим, что привлечение денег происходило за счет краткосрочного заемного капитала.

4.3. Оценка равновесности финансовых потоков и определение  свободных финансовых средств организации

Предже, чем анализировать значения РФХД, рассмотрим структуру добавленной стоимости компании ОАО «Тетис-Про»:

Таблица 45

Добавленная стоимость	26613	41898	166221
расходы на оплату труда, включая налоги	8690	24250	67009
Доля оплаты труда в ДС	32,65%	57,88%	40,31%
амортизация	3874	4308	6547
Доля амортизации в ДС	14,56%	10,28%	3,94%
EBIT	14049	13340	92665
Доля EBIT в ДС	52,79%	31,84%	55,75%

Таким образом, можно сделать вывод о том, что с 2008 и 2010 годах преобладающую долю в структуре добавленной стоимости (52,79% и 55,75% соответственно) составляет EBIT – прибыль по основной деятельности после возмещения всех затрат по ней за исключением финансовых издержек по заемному капиталу и налога на прибыль. Только в 2009 году доля EBIT сократилась (до 31,84%), преобладающим фактором формирования добавленной стоимости в этом году являлись затраты на оплату труда (57,8%).

Определив результаты хозяйственной и финансовой деятельности организации ОАО «Тетис-Про», найдем суммарный поток по всем видам деятельности, включая инвестиционную и финансовую, сопровождающий основную деятельность, показывающий чистый денежный поток и называющийся результатом финансово-хозяйственной деятельности (РФХД).

РФХД = РХД + РФД, при этом РФХД должен стремится к нулю, что означало бы равновесность финансовых потоков, при которой вложения финансовых средств в основную деятельность приносит соответствующий доход и при этом они друг друга уравновешивают.

Итак, определим и проанализируем границы финансовых потоков организации (отметим, что 10% от добавочной стоимости составили в 2008 году —  2661,3, в 2009 — 4189,8, в 2010 —  16622,1 тысяч рублей):

Таблица 46

Показатель	2008	2009	2010
РХД	38956	119600	98773
РФД	-20767	455938	-235582
РФХД	18189	575538	-136809
ДС	26613	41898	166221
РХД в % от ДС	146,38%	285,46%	59,42%
РФД в % от ДС	78,03%	1088,21%	141,73%

 

2008 год: РХД = 38956 > 0 и РФД = -20767< 0, то есть, РФХД = 18189 > 2661,3 тысяч рублей. Следовательно, отметим, что в 2008 году наблюдался дисбаланс результатов хозяйственной и финансовой деятельности. Из расчетов видно, что равновесность нарушается в большей степени за счет РХД.  Данное значительное превышение РФХД над десятью процентами добавленной стоимости говорит о неактивной инвестиционной политике компании при высокой норме прибыли.

 

2009 год: РХД =  119600 >0 и РФД = 455938 > 0, то есть, РФХД = 575538 > 4189,8 тысяч рублей. Итак, в 2009 году наблюдалось сильное нарушение равновесности, и, так как РФХД не лежит в пределах от 0 до 10% добавленной стоимости, то можно говорить о дисбалансе финансовых потоков. При этом, диспропорция в большей степени обусловлена высоким значением РФД. При этом, значение ФЭП в 2009 году отрицательное (-119081). Это может объясняться нерациональным привлечением заемного капитала, объясняющегося, возможно, низкой стоимостью кредитов — в прибыли этого года было достаточно денежных средств для финансирования развития, но, не смотря на это, привлекались дополнительные источники. То есть в организации не контролируются свободные денежные средства по основной деятельности, что повлекло снижение показателей ликвидности по сравнению с 2008 годом а так же низкий показатель экономической рентабельности в рассматриваемом году.

Таблица 47

показатели ликвидности	2008	2009	2010
текущая	4,87	1,12	4,83
промежуточная	0,77	0,51	0,94
абсолютная	0,34	0,19	0,33
Экономическаярентабельность	2008	2009	2010
	8,00%	2,07%	19,00%

 

2010 год: РХД = 98773 >0 и РФД = -235582 < 0, то есть, РФХД = -136809. Для результатов 2010 года характерна еще большая диспропорция показателей. В этом году происходит погашение задолженности по заемным средствам. Наблюдается отказ от использования заемных средств и ослабление силы воздействия финансового рычага. В компании наблюдается дефицит ликвидных средств, причина которого — асинхронность их поступления и потребления. При этом, растет экономическая рентабельность, что означает возможность преодоления кризиса. Правда, для достижения такой ситуации придется провести жесткую рационализацию на предприятии (особое внимание следует обратить на упорядочивание постоянных издержек). Следует учитывать и возможности управления дебиторской и кредиторской задолженностями.

Для определения окончательного итога наличия финансовых средств в виде источников или активов действительно свободных, то есть никакне использующихся в деятельности фирмы, надо скорректировать чистый финансовый поток результатов финансово-хозяйственной деятельности на величину исключительных операций, т.е. операций, которые не связаны с основной деятельностью, но влияют на величину чистого денежного потока:

СС = РФХД +- ∑Исключит. Опер.

Свободные средства – это излишек финансовых средств, который не используется ни для финансирования текущей деятельности, ни на покрытие долгов, а может быть использован для финансирования развития.

Расчет свободных средств организации ОАО «Тетис-Про» представлены в таблице 48:

Таблица 48

Расчет свободных средств организации ОАО «Тетис-Про», тыс. рублей

 

	2008	2009	2010
РФХД	18189	575538	-136809
+- Δ Уставного капитала	0	0	0
+- Δ Других статей СК	4555	1010	59731
— Приобретение филиалов и дочерних орг. Компаний другого профиля деятельности	0	0	0
— Долевое участие в доходах др.организаций	0	0	0
+ Доходы от продажи имущества	0	1622	4
+- Δ Доходы-расходы по ценным бумагам	0	412	80000
+- Δ Доходы-расходы по прочим видам деятельности	-6968	-50062	-1150
+ Доходы от участия в других организациях	0	13000	0
+- Δ Чрезвычайные прибыли-убытки	0	0	0
— Выплаченные дивиденды	0	-3300	-11000
Свободные средства	15776	538220	-9224

Таким образом, из расчетов видно, что в 2010 году в компании наблюдается серьезный дефицит свободных средств.

Для принятия окончательного решения о реальной сумме собственных средств как источников финансирования необходимо определить, не являются ли полученные собственные средства частью активов. Для этого собственные средства сопоставляются с активами:

Таблица 49

Сопоставление собственных средств организации ОАО «Тетис-Про» с активами, тыс.рублей

	2008	2009	2010
Свободные средства	15776	538220	-9224
5% активов	8 781,45	32 221,55	24 383,70

Из таблицы 49 видно, что  в 2008 и 2009 годах свободные средства превышали 5% стоимости активов. И, так как финансово-эксплуатационные потребности организации за эти годы были отрицательными, свободные средства являются средствами фирмы, сформированными за счет предоставленного ей поставщиками кредита, и должны быть направлены в первую очередь на его погашение. Данные свободные средства нельзя рассматривать как реальные свободные источники финансирования проектов.

В 2010 году предприятие ОАО «Тетис-Про» не обладала средствами для финансирования проектов, т.к. свободные средства организации имеют отрицательное значение (-9224).

Таким образом, можно сказать, что если компании не удастся нормализовать значение РФХД за счет уменьшения дефицита по финансовой деятельности при одновременном увеличении результатов хозяйственной деятельности, финансирование

маркетингового проекта, представленного в пункте 1.1.6. данной работы, стоимость которого составляет 639 748 рублей, будет невозможно бед дополнительного привлечения заемных средств.

5. Анализ вероятности банкротства

5.1. Анализ вероятности банкротства по методу z-счет Альтмана

Анализ банкротства начинается с установления факторов, следствием которых оно может быть и степени их влияния на результаты деятельности организации. Расчет Z-счета Альтмана и его динамика на протяжении анализируемых периодов позволят не только определить вероятность банкротства, но и показать ее изменение. Z-счёт Альтмана представляет собой аддитивную функцию от ряда показателей, характеризующих экономический потенциал фирмы и результаты ее деятельности, с учетом полученных эмпирически их весовых коэффициентов:

В таблице 50 представлен расчета Z-счета Альтмана, его графическая интерпретация – на рисунке 1:

Таблица 50

Расчет Z-счета Альтмана

Показатели	Годы
	1998	1999	2000
	0,9738	0,9808	0,9822
	0,0255	0,0016	0,1225
	0,0800	0,0207	0,1846
	0,0036	0,0008	0,0013
	3,8738	1,0534	3,8739
Z-счёт	5,3442	2,3014	5,8340

Для оценки вероятности банкротства организации ОАО «Тетис-Про» сравним получившиеся показатели с установленными Альтманом значениями для выявления степени вероятности банкротства, представленными в таблице 51:

Таблица 51

Степень вероятности банкротства

Значения Z-счета	Вероятность банкротства
1,8 и меньше	Очень высокая
от 1,81 до 2,7	Высокая
от 2,71 до 2,9	Существует возможность
3,0 и выше	Очень низкая

Исходя из полученных данных, можно сказать, что в 2008 и 2010 годах значения Z-счета Альтмана превышали 3, что означает наличие крайне низкой вероятности банкротства организации ОАО «Тетис-Про» в эти годы. Однако, следует отметить, что в 2009 году значение показателя упало до 2,3014, что говорит о высокой степени вероятности банкротства. По сравнению с 2008 годом значение Z-счёт Альтмана снизилось на 56,94%. Но компании удалось избежать дальнейшего падения показателя и в 2010 году состояние нормализовалось.

Резкое падение значения Z-счёт Альтмана в 2009 году требует более детального рассмотрения, поэтому проанализируем за счет каких факторов оно произошло. Из данных таблицы 50 можно сделать вывод о том, что снижение данного показателя произошло в основном из-за уменьшения К2, темп роста которого составил всего 61,5%. Так как К2 рассчитывается как отношение нераспределенной прибыли к величине активов организации, руководству ОАО «Тетис-Про» необходимо обратить внимание на соотношение объема продаж компании и ее активов: увеличение активов неизменно должно приводить к усиленному росту продаж. Добиться данной цели можно в том числе и с помощью успешной реализации маркетинговых проектов.

Рис. 3. Динамика Z-счета Альтмана.

Помимо рассмотренного формализованного способа, позволяющего оценить фирму как финансово-состоятельную, используются дополнительные признаки, дающие возможность прогнозировать вероятность потенциального банкротства. Отсутствие следующих тенденций в деятельности организации ОАО «Тетис-Про» подтверждает вывод о крайне низкой вероятности банкротства организации:

• тенденция к росту в составе активов труднореализуемых активов (сомнительной дебиторской задолженности – они отсутствуют в компании в течение всего рассматриваемого периода, запасов товарно-материальных ценностей с длительным периодом оборота- миниманьные значения в 2009 году: Коб ГП=19,7; Коб Незав.Пр=7,2%; Коб Сырья и материалов = 3,6%);
• замедление оборачиваемости средств предприятия (чрезмерное накапливание запасов, ухудшение состояния расчётов с покупателями);
• сокращение периода погашения кредиторской задолженности при замедлении оборачиваемости текущих активов;
• тенденция к вытеснению в составе обязательств предприятия дешёвых заёмных средств «дорогостоящими»;
• наличие просроченной кредиторской задолженности и увеличение её удельного веса в составе обязательств предприятия (в компании отсутствуют долгосрочные обязательства, а краткосрочные погашаются в течении года);
• значительные суммы дебиторской задолженности, относимые на убытки;
• тенденция опережающего роста наиболее срочных обязательств, в сравнении с изменением высоко ликвидных активов;

5.2. Оценка возможностей роста за счет внутренних источников

Для оценки возможностей роста организации ОАО «Тетис-Про» оценим внутренний темп роста, который показывает перспективы роста компании за счет собственных источников финансирования, иными словами, определяет темп прироста собственного капитала.

ВТР = Нераспр.Пр. / СК * 100%

Результаты расчетов представлены в таблице:

Таблица 52

Динамика внутреннего темпа роста

	2008	2009	2010	Темпы роста		Средний темп роста
				09/08	10/09
Внутренний темп роста	12,46%	2,73%	61,78%	21,94%	1999,71%	209,45%

 

За анализируемый период наблюдается увеличение внутреннего темпа роста организации ОАО «Тетис-Про» в среднем на 122,67%. Данное увеличение величины ВТР произошло за счет показателей 2010 года, так как в 2009 году по сравнению с 2008 наблюдалось резкое сокращение ВТР (до 2,73% по сравнению с 12,46% в 2008. Заметим, что важно оценить не столько саму динамику ВТР, а динамику факторов, влияющих на его изменение. Поэтому, используя методику фактора анализа установим уровень зависимости и силу воздействия каждого из показателей модели на величину внутреннего темпа роста. Расчеты будем проводить по 2010 году.

Для начала отметим, что между внутренним темпом роста и рентабельностью собственного капитала существует прямая связь:

ВТР = (Ч.Пр. — Распределение)/СК * 100% = (1-Норма распределения) * Ч.Пр./СК * 100%, таким образом, ВТР = (1 – Норма распределения) * ReСК.

При таком подходе к внутреннему темпу роста, его можно рассматривать как величину, представляющую многофакторную зависимость от показателей, влияющих на рентабельность собственного капитала:

ВТР = (1-Норма выплат дивидендов) * Ч.Пр./Vпр. * Vпр./Акт. * Акт./ЗК * ЗК/СК*100%

ВТР = d выпл.див. * Re пр. * КТ * МК зк * ПФР*100%

	2007	2008	2009	2010
1-норма распред.	1	1	0,23	0,84
Re Пр	0,04	0,01	0,01	0,04
КТ	2,02	3,87	1,05	3,87
МКзк	1,20	1,26	1,06	1,25
ПФР	4,98	3,89	16,44	4,04

ΔВТР(Re пр.) = d выпл.див.* (Re пр.1- Re пр.0) * КТ1 * МК1 * ПФР1 =  54,71%

ΔВТР(КТ) = d выпл.див.* Re пр.0 * (КТ1-КТ0) * МК1 * ПФР1 = 11,54%

ΔВТР(МК) = d выпл.див.* Re пр.0 * КТ0 * (МК1-МК0) * ПФР1 = 0,43%

ΔВТР(ПФР) = d выпл.див.* Re пр.0 * КТ0 * МК0 * (ПФР1-ПФР0) = -7,63%

Проверка: 54,71% +11,54% +0,43% -7,63% = 61,78% (верно).

Итак, наибольшее влияние на величину внутреннего темпа роста организации ОАО «Тетис-Про» оказывают такие факторы, как рентабельность продаж и  коэффициент трансформации. При этом плечо финансового рычага значительно уменьшает величину ВТР, а соотношение заемного и собственного капиталов незначительно способствуют его росту. На основе этих данных можно сделать следующие выводы о последующем формировании политики фирмы:

1) Наилучшие перспективы роста организации связаны с регулированием таких основных соотношений, как рентабельность продаж и оборачиваемость активов (КТ);

2) Для нейтрализации негативного воздействия  плеча финансового рычага на коэффициент устойчивого роста необходимо регулирование кредитной политики фирмы, нормализации соотношений заемного и собственного капитала, проведение более продуманной и взвешенной политики в отношении заемных средств.

3) Успешное регулирование плеча финансового рычага позволяет организации следить за оптимальной структурой капитала и управлять рентабельностью собственного капитала, повышая одновременно и значение внутреннего темпа роста.

Внутренний темп роста используется в финансовом прогнозировании и позволяет определить прогноз активов, прогноз V продаж, потребность в капитале для финансирования различных инвестиционных проектов.

Отметим, что ВТР при сохранении структуры финансирования активов (неизменном ПФР) показывает темп прироста активов. Таким образом, прогнозируемый темп прироста активов составит в 2011 году 61,78%то есть активы увеличатся на 61,78% и их величина составит Акт.1 = 788978,92 тыс. рублей.

∆ Акт = Акт 1- Акт 0

Акт1 = СК 1 + ЗК 1

СК 1 = СК 0 + СК 0* ВТР = 96677 +6677*0,6178= 156408 тыс.руб.

ЗК0/ СК 0 = ЗК1/ СК 1 = 4,04

ЗК 1 = 4,04 * СК 1 = 632570,92 тыс руб

Акт 1 = СК 1 + ЗК 1 = 788978,92 тыс руб

∆ Акт = 788978,92- 487674 = 301304,92 тыс руб

Найдем объем продаж, который компания ОАО «Тетис-Про» должна себе обеспечить для сохранения неизменной величины коэффициента трансформации:

ΔV пр. = Vпр.1 (прогнозный) – Vпр.0, так как КТ1 = КТ0 = Vпр.0/Акт.0 = Vпр.1/Акт.1 = 1 889 210/ 487 674 /159 916=1,9 = 3,87  → Vпр.1=3,87*Акт.1 = 3056441 тыс. рублей → ΔV пр. = 3056441 – 1889210= 1167231 тысяч рублей →  Т ΔV пр. = 12718 / 1889210 304 342 =61,78%

Таким образом, исходя из расчетов, можно сказать, что в случае, если в 2011 году сохранится достигнутое значение внутреннего темпа роста, может быть обеспечен прирост активов 301304,92 тыс. руб. Для реализации предлагаемого проекта потребуется 639 748 рублей, что значительно меньше той суммы прироста капитала, которую компания может обеспечить за счет внутреннего темпа роста. Поэтому организация ОАО «Тетис-Про» не испытывает дефицита капитала.

5.3. Рекомендаций по составу финансовых ресурсов для разработки и реализации маркетингового проекта   этот параграф не делать

Итак, напомним, что для реализации маркетингового проекта по разработке и проведению программы маркетинговых коммуникаций для организации ОАО «Тетис-Про» потребуется 639 748 рублей, из которых 571 300 без учета НДС (по расчетам пункта 1.1.6 данного курсового проекта). Анализ операционно-хозяйственной деятельности и финансовых возможностей предприятия, проведенный в пунктах 1-5 курсовой работы, позволяет сделать вывод о целесообразности и наличии финансовых возможностей у ОАО «Тетис-Про» реализации предложенного маркетингового проекта.

Что касается источников финансирования проекта, было показано, что в настоящее время возможно рассматривать собственные средства фирмы в качестве основного источника инвестиций не смотря на то, что по итогам 2010 года значение свободных средств было отрицательным (- 9224). Так как в расчетах при изменении СК учтено также изменение нераспределенной прибыли, это значит, что в случае, если сумма необходимых инвестиций меньше ВТР, то для его реализации, достаточно накопленной нераспределенной прибыли в рамках имеющихся источников, просто этот проект будет снижать общую величину СС в будущем периоде еще больше.

Таким образом, учитывая достаточно небольшой бюджет предложенного проекта, финансирование маркетинговых мероприятий возможно за счет собственных источников финансирования, но проект будет снижать общую величину СС в будущем периоде еще сильнее.

Заключение

Итак, подведем итоги разработки курсового проекта по анализу финансовых возможностей компании ОАО «Тетис-Про» и определению источников финансирования реализации маркетингового проекта по созданию и проведению программы продвижения.

Комплексный анализ основных результатов деятельности организации выявил следующие тенденции развития предприятия ОАО «Тетис-Про»:

1. Снижение значений основных показателей деятельности компании, таких показателей как объем продаж, себестоимость продукции  основных видов деятельности и чистая прибыль в 2009 году, а затем резкое их увеличение в 2010 на 178%, 181% и 1641% соответственно.
2. При этом, в 2010 году соотношение, сложившееся между ростом чистой прибыли, прибыли от основной деятельности и объемом продаж соответствует требованиям эффективности деятельности.
3. Средний темп роста затрат по обычным видам деятельности составил 326,09%, при этом, соответственно, прирост себестоимости продукции за рассматриваемый период в среднем составил 74%. Рост себестоимости происходил в основном за счет  роста затрат на оплату труда и прочих затрат, который составил 927,72% и 4691,16% соответственно.
4. Постоянный существенный рост потока денежных средств в организации: остаток денежных средств на конец каждого года ( за исключением 2010 – наблюдалось снижение на 14,7%) имел тенденцию к устойчивому росту, который в среднем составил 2690,05%.

Анализ структуры, динамики и эффективности использования капитала, вложенного в активы позволил выявить как проблемы в этом направлении (достаточно низкая скорость оборачиваемости денежных средств, особенно в 2009 году, что повлекло за собой снижение показателей ликвидности; снижение скорости оборачиваемости дебиторской задолженности в 2009 году (4,01 против 11,34 в 2008), так и положительные закономерности развития предприятия (тенденция ускоренного роста оборотных активов по сравнению с внеоборотным капиталом; рост вложений в нематериальные активы, который свидетельствует о развитии инновационной деятельности, рост показателей фондоотдачи основного капитала, сокращение величины финансово-эксплуатационных потребностей), также были даны рекомендации по увеличению оборачиваемости основного и оборотного капитала для обеспечения гибкости и мобильности структуры капитала, что привело бы к повышению значения коэффициента трансформации и, соответственно, экономической рентабельности предприятия.

При анализе источников формирования капитала организации был отмечен достаточно высокий уровень экономической рентабельности компании (19% в 2010 году), который показывает инвестиционную привлекательность предприятия, а также сделан вывод о целесообразности увеличения рентабельности собственного капитала за счет производственных и ценовых факторов (увеличение выпуска продукции и цен приведет к росту объемов продаж, что, в свою очередь, скажется на оборачиваемости активов и увеличит ROE). Важно отметить, однако, что для компании характерно ежегодное снижение коэффициентов ликвидности, которое обусловлено тем, что темпы роста краткосрочных обязательств значительно превышают темпы роста текущих активов. Следовательно, компании следует всерьез заняться повышением эффективности кредитной политики. Но, несмотря на это, следует отметить, что компания все еще сохраняет способность выдерживать быстротечные изменения в рыночной конъюнктуре и бизнес-среде, такие как задержки платежей со стороны покупателей, колебания продаж и т.д.

Оценка равновесности финансовых потоков и анализ вероятности банкротства позволила определить сумму реальных свободных средств в организации и ее возможности устойчивого роста за счет внутренних источников и финансирования маркетинговых проектов. По расчету Z-счета Альтмана, показатель которого выше 3, можно сказать о том, что вероятность банкротства крайне низка.

В конце анализа финансово-хозяйственной деятельности компании были даны рекомендации по реализации предложенного проекта за счет привлечения дополнительных средств от кредиторов.